智取大市：雅士利高增長未反映 - 晉佳
■雅士利最近一個月?4.5元附近試?兩次底，相信整固已經完成。
噚日港股朝早高開震倉，一樣震唔散大戶?心情，近排半新股就出現細價散水、中價依然強勁?現象，環亞智富(1390)噚日升兩成，嘉里物流(636)勁升8%。不過，呢類概念半新股都唔係肯衝就得，中滔環保(1363)上星期五破頂，噚日跌半成。
除?個別半新股升極都有之外，開始見到個別非炒作概念股份有轉強跡象，噚日就有美國概念股同奶股，創科(669)、敏華(1999)、彩星玩具(869)呢幾隻主攻歐美市場?股份都似想破頂，配合基本因素理想，要博一成至兩成回報似乎唔難。至於奶股方面，合生元(1112)股價?高位輕微上傾，至於蒙牛(2319)噚日升2%都似想破頂，佢個仔雅士利(1230)最近一個月?4.5元附近試?兩次底，相信整固已經完成，噚日升3.8%至4.69元，高過3.5元?蒙牛全購價、淡馬錫厚樸入場價只有34%，以蒙牛?眼光，晉佳唔相信呢個價冇上升空間。
盈利每年最少升兩三成
一隻優質?行業龍頭股要做收購，通常係為?尋找新增長動力。蒙牛咁多年?盈利增長穩穩定定，按年盈利增幅可以超過兩成，不過，2012年盈利倒退?兩成，舊年上半年好番?，但盈利增長16%，都比過往有放緩跡象。
大手收購雅士利呢個動作，證明蒙牛認為雅士利可以幫佢拉高盈利增長幅度，方便向股東交數。晉佳估計，雅士利每年盈利增長至少兩、三成，往績市盈率28倍，反映現時估值會有相當大支持力。而想買蒙牛?投資者，相信中長線都會轉吼雅士利。
可利用蒙牛銷售渠道
至於收購對於雅士利?好處，就係可以利用蒙牛龐大銷售渠道賣奶粉，亦可利用蒙牛同分銷商?關係，獲得更好銷售條件，而顧客亦都會因為蒙牛品牌而對雅士利信心增加，仲有雅士利?新西蘭引入奶源做較高檔次產品，亦會隨住蒙牛品牌同管理，令高檔次產品成功打入內地市場機會大增。上述因素加加埋埋，雅士利增長潛力會相當高。
晉佳統計過，一般被全購後保持上市地位?股份，市賬率終會有一日超越自己阿媽，主要反映市場認可子公司?增長潛力比母公司更大，回顧子公司中海宏洋(081)市賬率亦曾明顯高過母公司中海外(688)，就算近期中海宏洋股價大跌後，市賬率依然唔低過中海外。假設蒙牛市賬率4.2倍將維持不變，雅士利估值如果要貴過蒙牛，股價起碼升到6元樓上。
踏入12月，雅士利算係走勢偏弱?奶股，莫講話相比同業，相比濠賭、科網、半新股更加遠遠落後，究竟係整固，定係質素差所以相對同業天生落後？論基本因素實在難以相信佢係天生弱質，如果真係有料到，股價連番震倉後理應準備起跑。
晉佳
編按：智取大市暫代板塊尋寶一天
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