市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年1月20日
如何看待怡和策略入股中升
中升控股(８８１)宣布，向怡和策略控股配售股份及發行可換股債券，刺激股價大幅高開，開市及最高見到１３．８元，收市雖回至１２．５４元，仍上升１．０２元，升幅達８．８％．
根據其公告，集團以每股１０．７９９１６港元向怡和策略配售２．３８億股，並向怡和策略發行３０．９１億港元的三年期可換股債券．配售股份集團經擴大的已發行總股本的１１．１％．可換股債券的年息為２．８５％，換股價為１２．９５８９９港元．若可換股債券悉數獲行使，將有２．３８億換股股份，佔配售和換股擴大後發行股本的１０％．怡和將持有中升約２０％股權，成為中升第三大股東．
市場對中升今次配股和發行可換股債券行動反應正面，相信是看好怡和在汽車及汽車經銷商行業的豐富經驗，可以與中升的中國汽車經銷業務產生協同效應．同時，中升最多可集資約５６．６億港元，將用於發展經銷網絡和一般營運資金．怡和策略旗下的怡和汽車(Jardine Motors)與怡和合發(Jardine Cycle & Carriage)均從事汽車代理業務．怡和汽車在香港、澳門、中國大陸和美國從事汽車代理業務，旗下的仁孚行於１９５４年起代理奔馳(平治)汽車，現時在香港和澳門共設有４間汽車陳列室和７間維修服務中心．在華南地區則設有２９個網點，包括１５家４S店、１３家陳列室和１個服務中心．在英國，怡和汽車除代理平治外，還代理奧迪、大眾(福士)、捷豹(積架)、路虎(路華)、保時捷和奧斯頓．馬丁(Aston Martin)．怡和合發主要在東南亞地區如新加坡、馬來西亞和緬甸銷售平治、豐田、本田和起亞汽車．
中升的汽車銷售組合包括奔馳及奧迪等豪華汽車品牌，以及豐田、本田、日產及通通等中高檔汽車品牌．去年上半年度，集團營業收入為２４６億元人民幣，同比僅輕長１．５％．新車銷售收入為２１７．６３億元，同比減少０．９％．其中，銷售豪華品牌汽車之收入為１３５．７４億元，同比上升９．６％；銷售中高檔品牌汽車之收入為８１．８９億元，反而下跌１４．６％．
去年豪華車在中國市場仍維持整體良好增長，特別是德國品牌．奧迪去年中國汽車銷量為４９．２萬輛，創出新高，同比增長２１．２％；寶馬去年中國汽車銷量為３９．１萬輛，同比增長１９．２％．奔馳去年中國汽車銷量為２１．８萬輛，同比增長１．１％．不過，超豪華品牌汽車銷情卻轉冷．以賓利為例，去年中國銷量同比減少了２３％至８１７輛．法拉利尚未正式公布全年銷售數據，但去年前９個月，法拉利在中國大陸、香港和台灣的銷售量已同比下降２５％，其競爭對手蘭博基尼則預計2013年釘量會出現零增長，而此前兩年，這兩家公司的中國銷量都實現了逾２５％的增長．
說回中升控股，面對中國汽車市場整體增長放緩，以及估值已嫌偏貴，其股價兩次上衝１４元不破．去年上半年度，其實現淨利潤為４．８９億元人民幣，同比增長３２％．全年盈利估計為１１．５億元，同比增長５３．３％，預測市盈率約１６．３倍，遠高於其他競爭對手，如永達(３６６９)、寶信(１２９３)和正通(１７２８)的預測市盈率分別為１２．６倍、１１倍和９．２倍．
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