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2014年1月20日 星期一

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年1月20日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年1月20日

如何看待怡和策略入股中升

中升控股(881)宣布,向怡和策略控股配售股份及發行可換股債券,刺激股價大幅高開,開市及最高見到13.8元,收市雖回至12.54元,仍上升1.02元,升幅達8.8%.

根據其公告,集團以每股10.79916港元向怡和策略配售2.38億股,並向怡和策略發行30.91億港元的三年期可換股債券.配售股份集團經擴大的已發行總股本的11.1%.可換股債券的年息為2.85%,換股價為12.95899港元.若可換股債券悉數獲行使,將有2.38億換股股份,佔配售和換股擴大後發行股本的10%.怡和將持有中升約20%股權,成為中升第三大股東.

市場對中升今次配股和發行可換股債券行動反應正面,相信是看好怡和在汽車及汽車經銷商行業的豐富經驗,可以與中升的中國汽車經銷業務產生協同效應.同時,中升最多可集資約56.6億港元,將用於發展經銷網絡和一般營運資金.怡和策略旗下的怡和汽車(Jardine Motors)與怡和合發(Jardine Cycle & Carriage)均從事汽車代理業務.怡和汽車在香港、澳門、中國大陸和美國從事汽車代理業務,旗下的仁孚行於1954年起代理奔馳(平治)汽車,現時在香港和澳門共設有4間汽車陳列室和7間維修服務中心.在華南地區則設有29個網點,包括15家4S店、13家陳列室和1個服務中心.在英國,怡和汽車除代理平治外,還代理奧迪、大眾(福士)、捷豹(積架)、路虎(路華)、保時捷和奧斯頓.馬丁(Aston Martin).怡和合發主要在東南亞地區如新加坡、馬來西亞和緬甸銷售平治、豐田、本田和起亞汽車.

中升的汽車銷售組合包括奔馳及奧迪等豪華汽車品牌,以及豐田、本田、日產及通通等中高檔汽車品牌.去年上半年度,集團營業收入為246億元人民幣,同比僅輕長1.5%.新車銷售收入為217.63億元,同比減少0.9%.其中,銷售豪華品牌汽車之收入為135.74億元,同比上升9.6%;銷售中高檔品牌汽車之收入為81.89億元,反而下跌14.6%.

去年豪華車在中國市場仍維持整體良好增長,特別是德國品牌.奧迪去年中國汽車銷量為49.2萬輛,創出新高,同比增長21.2%;寶馬去年中國汽車銷量為39.1萬輛,同比增長19.2%.奔馳去年中國汽車銷量為21.8萬輛,同比增長1.1%.不過,超豪華品牌汽車銷情卻轉冷.以賓利為例,去年中國銷量同比減少了23%至817輛.法拉利尚未正式公布全年銷售數據,但去年前9個月,法拉利在中國大陸、香港和台灣的銷售量已同比下降25%,其競爭對手蘭博基尼則預計2013年釘量會出現零增長,而此前兩年,這兩家公司的中國銷量都實現了逾25%的增長.

說回中升控股,面對中國汽車市場整體增長放緩,以及估值已嫌偏貴,其股價兩次上衝14元不破.去年上半年度,其實現淨利潤為4.89億元人民幣,同比增長32%.全年盈利估計為11.5億元,同比增長53.3%,預測市盈率約16.3倍,遠高於其他競爭對手,如永達(3669)、寶信(1293)和正通(1728)的預測市盈率分別為12.6倍、11倍和9.2倍.

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