立論 - 林少陽 2014年1月29日
立論:醫藥股中長線堪憧憬 - 林少陽
■車馮升任主席的四環醫藥,在周一跌市中仍能急升近5%收市。資料圖片
港股本周一急挫,成為股份強弱的試金石。當日恒指在大成交之下急跌473點,總值886億元股份易手,這批貨究竟落入強者還是弱者之手,將成為後市強弱的指標。
當日大市即使下跌,強勢板塊仍維持強勢,當中包括賭業股、環保股、科技股及醫藥股。
若以單日表現計,最為強勢的是較少傳媒提及的醫藥股,四環醫藥(460)及石藥集團(1093)見過即市低位之後倒升收市,前者急升近5%,後者亦升近2%,即使個別不見經傳的半新股,亦較即市低位反彈逾5%至8%。
短線升幅大有批股風險
昨日港股在低位喘定,多隻醫藥股已重返或升近歷史高位。按目前的平均價格計算,醫藥股的估值只是輕微低於2011年初對上一次高峯值。對上一次醫藥股要調整兩年,股價才重返前高位,但當時是因為行業出現嚴重的政策打壓,擾亂了藥企的新藥銷售,同時大幅推高了藥企的分銷成本。
令人諷刺的是,政策的原意是壓縮中間人的收費,以及減低消費者的醫療開支,結果是藥費在過去幾年沒怎麼減,但藥企的分銷成本則大升,而分銷成本急升,從事醫藥分銷的從業員,對這些開銷最終去了哪裏都心知肚明。究竟是否人民父母官最終想要見到的現象,還是政府幹預政策的後遺「政」?
過去一年,雖然我亦偶然聽到監管部門打貪的消息,同時不同省份的藥物招標限價的情況仍然持續,但打擊非法營銷主要針對的對象是跨國公司,這對本地藥企或者是變相的政策扶持。
科技股競爭劇烈存隱憂
從宏觀的分析角度看,隨著內地的人口持續老化,以及國民平均收入的持續上升,加上內地奇特的銷售渠道,令外資難以輕易進入,中國醫護業的中長遠前景確實是值得看好。唯一值得讀者留意的是,過去一年多隻藥企每升一段之後,都見相關主要股東配售舊股套現,反映市場內幕人士,其實認為即使在去年較低位水平,藥企的股價已值得套現,現時他們的估值較對上幾次配售又再高出很多,配股的風險正在增加。配股為甚麼是風險?因為供應增加了,假如需求不變,價格便會掉頭向下。
當然,增加的供應,若有上升需求配合,甚至需求增長大過供應,藥企的估值或仍有再升空間,只是現在才入市的投資者,必須冒更高的投資風險。
除醫藥股外,博彩、科技及清潔能源類股份,在最近的調整亦保持強勁表現。在眾多強勢股中,科技股的競爭正在加劇,看來行業盈利增長或有放緩甚至逆轉的風險,似乎是投資風險最高的行業。博彩股部份是基於今年是世界盃年,部份則是基於澳門博彩業的持續興旺,帶動了相關股份的估值持續上調,這類股份的估值已處於歷史高位,估值見頂風險比醫藥股為高,但看來暫時仍低於科技股。
考慮到去年太陽能及風電行業才剛剛見底回升,清潔能源行業或者仍然只是處於行業復蘇周期的初中期階段,相對投資風險可能是眾多現行強勢行業中最低。
註:作者客戶持有石藥集團(1093)股份
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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