國際視野 - 王冠一 2014年1月29日
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低風脹 損經濟 Written by 王冠一
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Published: 28 January 2014
Created: 28 January 2014
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歐洲會否陷入通縮？
為此，歐洲央行總裁德拉吉大派定心丸，放話歐洲只會長期維持低通脹，歐元區陷入通縮的機會不大。但另一方面，國基會主席拉加德卻明確指出歐元區有 15 ％到20 ％的機會陷入通縮，擔憂若不解決問題，風險只會更大。敦是敦非，誓必掀起一番熱議。
然而，德拉吉所說的長期低通脹環境，就能保歐洲經濟嗎？這說法未免過於樂觀。
一般來說，成熟經濟體的政府普遍都期望把物價維持於低增長水平。不過，現時歐元區通脹物價指數(CPI)只得 0.8 %增長，卻帶著通縮的陰霾，隨時扼殺脆弱的經濟復蘇苗頭，引來經濟衰退的風險。
發生金融危機前，不少南歐國家的通脹率較歐元區核心國家高。由於南歐國家的物價高企，不利出口，造成巨額貿易逆差。再遇上經濟放緩，政府又理財不善，部份最終要向其他國家求救。於是，南歐國家為了符合三頭馬車的標準，拼命節衣縮食，政府開支大幅削減，同時國民工資沒有增長，引致消費疲弱，商家只求售出貨物，豈敢抬價？最終導致通脹滯緩。又因為消費疲弱、投資不前故企業盈利倒退，政府稅收跟著下降，當然削弱國家還債能力。加上銀行信貸萎縮，經濟變成一潭死水。
試想像連歐元區核心國家德國的通脹亦低於 2 ％(2013 年：1.5 %)，其他歐元國的經濟情況有多惡劣。
例如希臘，一方面物價不斷下降，又沒有足夠工作職位，失業人口龐大加重了國家債務負擔；不幸的是，國家更要勒緊褲頭還債，降低政府開支，拖慢了經濟增長。最終，推高了債務相對 GDP 的比例。你看目前希臘還處於通縮邊緣，去年 12 月 CPI 仍為負 1.7 %，令人憂慮。
至於未陷入通縮但維持低通脹的國家，施政者亦不能鬆懈。如意大利或西班牙，去年12 月CPI 分別只有 0.3 %和 0.2 %，兩者的通脹率都低過德國的 1.4 %。這些國家沒有 C (Consumption)－－消費不足，沒有 I (Investment)－－投資不前，更沒有 G (Government)－－政府財政短缺。惡性循環下，難以還債。有研究機構預期，西班牙的債務相對GDP將高達１２０％，而意大利更會升至140%。
有人呼嘯歐洲央行再減息，或者實施存款負利率，以刺激銀行放貸。不過歐洲央行總裁德拉吉似乎已經早有準備。他在達沃斯(DAVOS)經濟論壇透露，歐洲央行有需要時可隨時買入銀行的資產擔保證券(Asset Backed Securities，ABS)。
銀行向家庭和企業發放貸款後，把這些貸款打包再轉售予歐洲央行，一來可為銀行吸收有毒資產，提升資產質素；同時，可解決目前部分歐元區國家仍面對貸款規模下降的難題。歐洲央行購入 ABS 變相向銀行提供流動性，讓銀行放心借錢予企業、家庭，如引導貸款般既可提高國民投資興趣及購買力，又能搞活貸款和 ABS 市場，一舉多得。或許這招，會是歐洲央行的救命稻草。
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