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2014年1月29日 星期三

國際視野 - 王冠一 2014年1月29日

國際視野 - 王冠一 2014年1月29日

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低風脹 損經濟 Written by 王冠一
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Published: 28 January 2014
Created: 28 January 2014

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歐洲會否陷入通縮?
為此,歐洲央行總裁德拉吉大派定心丸,放話歐洲只會長期維持低通脹,歐元區陷入通縮的機會不大。但另一方面,國基會主席拉加德卻明確指出歐元區有 15 %到20 %的機會陷入通縮,擔憂若不解決問題,風險只會更大。敦是敦非,誓必掀起一番熱議。

然而,德拉吉所說的長期低通脹環境,就能保歐洲經濟嗎?這說法未免過於樂觀。

一般來說,成熟經濟體的政府普遍都期望把物價維持於低增長水平。不過,現時歐元區通脹物價指數(CPI)只得 0.8 %增長,卻帶著通縮的陰霾,隨時扼殺脆弱的經濟復蘇苗頭,引來經濟衰退的風險。

發生金融危機前,不少南歐國家的通脹率較歐元區核心國家高。由於南歐國家的物價高企,不利出口,造成巨額貿易逆差。再遇上經濟放緩,政府又理財不善,部份最終要向其他國家求救。於是,南歐國家為了符合三頭馬車的標準,拼命節衣縮食,政府開支大幅削減,同時國民工資沒有增長,引致消費疲弱,商家只求售出貨物,豈敢抬價?最終導致通脹滯緩。又因為消費疲弱、投資不前故企業盈利倒退,政府稅收跟著下降,當然削弱國家還債能力。加上銀行信貸萎縮,經濟變成一潭死水。

試想像連歐元區核心國家德國的通脹亦低於 2 %(2013 年:1.5 %),其他歐元國的經濟情況有多惡劣。

例如希臘,一方面物價不斷下降,又沒有足夠工作職位,失業人口龐大加重了國家債務負擔;不幸的是,國家更要勒緊褲頭還債,降低政府開支,拖慢了經濟增長。最終,推高了債務相對 GDP 的比例。你看目前希臘還處於通縮邊緣,去年 12 月 CPI 仍為負 1.7 %,令人憂慮。

至於未陷入通縮但維持低通脹的國家,施政者亦不能鬆懈。如意大利或西班牙,去年12 月CPI 分別只有 0.3 %和 0.2 %,兩者的通脹率都低過德國的 1.4 %。這些國家沒有 C (Consumption)--消費不足,沒有 I (Investment)--投資不前,更沒有 G (Government)--政府財政短缺。惡性循環下,難以還債。有研究機構預期,西班牙的債務相對GDP將高達120%,而意大利更會升至140%。

有人呼嘯歐洲央行再減息,或者實施存款負利率,以刺激銀行放貸。不過歐洲央行總裁德拉吉似乎已經早有準備。他在達沃斯(DAVOS)經濟論壇透露,歐洲央行有需要時可隨時買入銀行的資產擔保證券(Asset Backed Securities,ABS)。

銀行向家庭和企業發放貸款後,把這些貸款打包再轉售予歐洲央行,一來可為銀行吸收有毒資產,提升資產質素;同時,可解決目前部分歐元區國家仍面對貸款規模下降的難題。歐洲央行購入 ABS 變相向銀行提供流動性,讓銀行放心借錢予企業、家庭,如引導貸款般既可提高國民投資興趣及購買力,又能搞活貸款和 ABS 市場,一舉多得。或許這招,會是歐洲央行的救命稻草。

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