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2014年2月24日 星期一

青心直說 - 胡孟青 2014年2月24日

青心直說 - 胡孟青 2014年2月24日

青心直說:資金流向陷阱 - 胡孟青


■筆者認為,新經濟為舊經濟提供增值服務的範疇如互聯網支付、金融卡製造,均成為投資者的換碼之選。資料圖片

區內為首市場之所以出現近一年的波動:三月一小震,半年一大震,乃因小市場之外的大市場,即環球投資者由懷疑,演變為不信任。很簡單,美國為首的央行2008年開始啟動量寬購債,令低廉成本的資金氾濫,流入區內,既令到區內央行貨幣基礎大增,亦同時間造就乘數效應,槓桿因素觸發貨幣供應急升,資產價格、股票價格因而向上。同樣情況一旦出現逆轉的話,美國不是增加買債,而是減少買債,次序影響就相當明顯,極之容易判斷。

區內及新興市場對很多分析師而言,並不是單應對來自過去幾年流入的資金要外流,而是附帶的高槓桿問題。用最簡單的數字,美國印鈔合共印了2萬億美元左右,但同期即2008年第三季至去年底區內貨幣基礎並非按比例增加相等金額,而是多了合共3.2萬億美元。同時間,美銀美林統計過,未必反映於貨幣基礎部份的債務工具發行,其實亦有多達萬多億美元。換句說話,如果同時出現資金外流及去槓桿的話,數字上牽涉的資金流向逆轉,豈非等同於有逾4萬億美元資金?

去槓桿可以由央行控制;環境好、市況好,可以天下太平,否則當然會有一定掣肘。但由資金氾濫做成的利差交易,如果要拆倉,稍為有交易策略改變,影響就會相當大。因為,利差交易可以層層疊疊,而利差交易的種子、套利模式、涉及的貨幣,背後就相當複雜。例如,日圓利差交易,同時影響了日股、歐元、澳元等,但現實有更多一拖三的利差交易發生了。

新經濟成新投資之選
兩會前,人民幣少有連跌四日,反映對中國經濟增長之憂,也可被視為為熱錢流入降溫苦肉計,民生、醫療、教育、食品、生態、環保、旅遊,都屬炒完可一再翻炒的概念,新經濟就是舊經濟的替代品,為舊經濟提供增值服務的範疇如互聯網支付、金融卡製造,均已成為投資投機的換碼之選,與其因循於固有思維,稍肯轉彎者,早已豁然開朗。

胡孟青
獨立股評人
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