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2014年2月24日 星期一

金融High Tea 2014年2月24日

金融High Tea 2014年2月24日
WhatsApp交易帶來半盤冷水
2014年02月24日
facebook剛剛買了圖片分享網站Instagram,上周再度出擊,用天價190億美元現金加股票,收購即時通訊應用提供商WhatsApp。交易作價當中用40億美元現金,120億元股票,以及畀WhatsApp的創辦人及員工30億美元的限制性股票。大家都係手機社交網站,WhatsApp現時每月用戶超過4.5億個,當中七成以上是活躍用戶,至少有3億幾戶,Instagram活躍用戶少些,亦有1億戶,但「同人唔同命,同遮唔同柄」,Instagram的收購價只係WhatsApp的十九份之一,只得10億美元,可見網絡世界勝者全取的邏輯。

這次的收購被稱為「世紀交易」,直逼2000年科網狂潮時AOL(美國在線)收購時代華納的壯舉。但論銀碼,這次交易,其實只係「濕濕碎」;AOL當年用了1640億美元巨資收購時代華納。

AOL收購時代華納,組成新公司美國在線時代華納(AOL Time Warner),當時市場認為這是一個世紀大婚禮,更係「天作之合」。但結合後,隨即迎來互聯網世界的第一個冬天,互聯網泡沫也在2000年爆破。美國在線時代華納屬新舊公司結合的混血兒,慘淡經營十年,終於頂唔住,於2009年5月底,宣佈離婚,及後被市場形容為「企業史上最具災難性的婚姻」。

沒有泡沫 難成交易
今次又見到facebook買WhatsApp的世紀大交易,畀人幾個感覺。第一,最直接的感覺是科網股市場熱度好高。咁呢個市會唔會好似2000年咁,已經去到最高峰呢?據我的觀察,家當然係近高峰啦!唔接近高峰,不會出現這種「世紀交易」,好似WhatsApp這種筍盤,有4.5億客,唔見「天價」,基本上唔會接受收購。既然交易可以天價成交,市場當然相當熾熱,預計「天價交易」將陸續有來,交易價格會愈來愈高、愈離譜。

不過千祈唔好聽到我話科網股好熱,就馬上沽清手上相關股票,否則沽完再升唔好返嚟問我。股市過熱、甚至爆煲前,尾段先至升得最急最精采,「投資的我」唔好掂,但「投機的我」走得早咗又會好肉痛。中短期科網股仲係當炒股。

第二個感覺是facebook不笨。你見facebook出到190億美金咁高價買WhatsApp,以為佢好笨,其實睇番交易細節,facebook認真唔笨。facebook只係付出40億美元現金,其餘的150億美元都係用各種股票代替。WhatsApp無疑係貴,但facebook股票都唔平呀,嚿年年中,股價只係23美元,家已經接近70美元,主要用貴股換貴股啫。facebook是社交媒體一哥,但隨着用家大量從桌面轉移到手機上網,facebook在手機介面唔係咁壟斷性,但一併購WhatsApp這個手機社交巨人之後,即刻補晒自己在手機介面的虛位,以facebook一間市值1750億美元的巨企,用40億現金加唔夠一成股票,換回手機介面上的穩固地位,除笨有精喎。

大股東掂 小股東死

第三,生意得唔等如股票得。我講到facebook呢一着咁掂,咁facebook的股票豈不是好抵買(事實上亦有愈來愈多香港人炒美股)?如果你這樣想的話,又錯誤地將做生意同買股票搞亂了。

正如當年AOL斥巨資1640億美元收購時代華納,也是印公仔紙(發行新股)進行併購,AOL管理層深知自己的股票炒到起泡,借住自己股票價高收購實業公司時代華納,到爆泡後即使AOL的生意變到一錢不值,但還有一舊時代華納「硬崛崛」的生意,AOL無死,你買了佢股票死啫。又好似當日香港的盈科炒到3000億市值,併購了同樣3000億市值的香港電訊,合併成電訊盈科(008) ,當日兩間公司加埋6000億市值,家間電訊得番260億市值,你做佢股東梗係輸死,但盈科由虛擬變成實業,大老闆小超人始終都控制了一間電訊公司,結果又係小股東死、大股東唔死。

微信估值 難超WhatsApp
第四,WhatsApp和facebook聯婚不利騰訊(700) 。WhatsApp以190億美元天價成交,表面上睇應該對在同一個行業、騰訊屬下的微信(WeChat)有刺激作用,點解交易當日騰訊即跌?我估有兩個理由,第一是由夢想變現實。現時炒騰訊主要炒微信的前景,全球手機即時通訊應用的一哥是WhatsApp,排第二是微信,第三的是Line。一直無人認真計過微信值幾錢,但WhatsApp賣了190億美元,排第二的微信無理由貴過WhatsApp,內地有傳媒按WhatsApp交易估計微信值120億美元,即係930億港元,即使估高啲,估微信和WhatsApp一樣值190億美元,也只是1470億港元,但騰訊市值高達1.08萬億港元,若扣除最令人憧憬的微信的價值後,騰訊其他業務值9330億嗎?諗落條數有啲難計,結論係騰訊現價都唔算平咯。

在實際生意層面,facebook收購了WhatsApp,對騰訊的微信也不是好事,現時WhatsApp的客戶十分國際化,每天還以100萬的數字增長,微信卻非常中國化,有估計它七八成用戶來自中國,隨着內地的微信用戶日漸飽和,微信未來要增長本來就要打出去,但WhatsApp和facebook強強聯合後,在產品相互推廣、訊息互通等多個層面都會有協作,微信過去在國際市場打唔贏WhatsApp,將來更難打得贏,所以WhatsApp易手,對騰訊來說雖然壞影響不致太明顯,但卻不是好事。

你睇完我對WhatsApp呢個世紀交易的四個感覺,好似一盤冷水淋落嚟,令你睇清呢啲世紀交易的本質,會變得好冷靜理性,不過太冷靜的人,係唔適合炒股的。網股中長線好大機會爆,但短線唔爆機會大過爆,科網股炒得熾熱,短期內仍會趨上。騰訊(700) 上周五收580.5元,你問我頂部在哪裏,是600元、800元,還是1000元?無人會知。入唔入得?關鍵睇你長揸定短炒啦。

結論係若然短炒,定好止蝕,還可以趁回吐時買吓炒炒,但長揸就咪制啦,長揸窩輪,更是智者不為。好似騰訊呢類股票,過去有一段長時間都係反覆上升,本來短炒佢啲輪,係少數有機會搵到食的窩輪。但你精窩輪發行商都唔呆,邊會畀你咁易食,所以騰訊輪愈發就愈價外,家竟然有明年8月到期的騰訊輪,以1100元行使,都算超級價外輪。輪價咁高,可以行使的機會就比較微啦。1100元的價外騰訊輪,溢價八九成,但係用槓桿夠大、刀仔鋸大樹來吸引股民。若你買入長揸,多數鋸唔到樹,連刀仔都畀人食埋。

最後一升 必更瘋狂
網股也好,賭股也好,升到咁癲,都係阿盲哥先容易贏錢,無乜技巧,總之個膽夠大,一見佢回就買,買咗仲要死揸唔放先至食得多,好似騰訊主席馬化騰自己都在50幾蚊沽咗一大批貨,證明佢都唔夠傻,唔知自己隻股票,沽完仲可以升10倍。

有女性朋友話佢老公買咗騰訊,家未沽,非常開心。買騰訊能揸到今天當然值得恭喜,要騰訊大跌之前,我估仲有一輪暴升,我叫女性朋友幫我留意吓,佢老公哪一個時候開心得不得了,朝早對住鏡都會笑、覺得自己係股神時,記住通知我,到時騰訊先至會爆,未夠癲,就未爆啦。

陸羽仁
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