網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2014年2月28日 星期五

股市新談 - 彭偉新 2014年2月28日

股市新談 - 彭偉新 2014年2月28日

ETF減印花稅有幾大幫助呢?
最新一份財爺的財政預算案中,唯一一項可能會對本港股票市場帶來影響的措施,便是建議把現時的ETF(即交易所上市基金)的印花稅寬免,而推出是項措施的原因,是希望透過降低交易成本,去促進本港ETF的發展。即是說,投資者如果買賣ETF的話,便可以省了買賣兩方的印花稅,而按現時的印花稅0.1%為基礎,未來投資者每完成整單ETF的買賣後,便可以多賺取0.2%的投資回報,究竟,每單ETF投資中的0.2%印花稅金額寬減,對於政府、投資者及港交所有多大的影響呢,我們可以在下面找到一些答案。為了要分析所來的影響筆者把現時在港交所上市的ETF在過去3年的每日交易資料下載及作出整理,並表列於圖表一中,至於圖表三中所示,則是利用該等ETF的每日收市價,計算出不同的投資策略中,投資者可以取得的平均回報率,在錄得正回報時最多及最少回報率,以及當錄得負回報時,最多及最少虧損。

以圖表一中所示,在港交所上市的ETF數目及種類的確逐年上升,包括了國債ETF及黃金ETF,數目由2010年的57隻增加至今年的131隻,全期增加了1.29倍,而年複合增長率為23%,即差不多每年平均增加13隻,雖然ETF的數量增加了,不過,為港股所帶來的總成交額並未有明顯的增加,除了2013年外的每日平均成交額增加至36.7億港元外,2011年及2012年連續兩日下跌,而2014年首兩個月的每日平均成交額,亦只返至27.1億港元,而每隻ETF每日平均成交金額,除了2013年外,更明顯的出現跌勢。按數據所示,市場上ETF的成交額與可供選擇的ETF數量增加並不一致,而在圖表二中,更可以見到若果以2月26日的交易數據來看,單單一隻的安碩A50中國(2823),已佔去了全部ETF總成交額的35.3%,之後第二位的南方A50 (2822)亦佔去了全部ETF總成交額的26.7%,而歸納首5大成交額的ETF成交總額,已佔去全部ETF總成交額的89.7%,首10大成交額的ETF成交額更佔去全部ETF總成交額的97.4%。即是說,大部份在港交所交易的ETF,都是極低成交額的,因此,有更多的ETF推出,根本上並不會因而增加投資者的興趣。

另外,筆者在分析數據時,亦有另一個有趣的現像,就是利用ETF作為投資工具時,由2010年計至2014年2月26日,投資者如果分別以持貨過夜、持貨一周及持貨兩周作為投資策略,去計算回報,發現三類策略的全期平均回報仍然為負數,即是說如果投資者買入了所有的ETF作為取代現股作為投資工具的話,平均的投資回報會是負數。另外,從圖表三中所示,部份ETF的單一時段的投資回報原來也不錯,因為持貨過夜下最高可以有10.31%的回報機會,而持貨一周及兩周最高更可以有18.5%及34.2%的回報機會。而該結果相比起政府寬減的0.1%印花稅,印花稅的部份其實是不值一提,所以,筆者相信財爺原想利用寬減ETF的交易印花稅作為「回饋」投資者,以及藉此刺激ETF的成交額,不過,筆者相信投資者根本不會因為多了0.1%的回報而去更加關注ETF的走勢,所以,筆者認為寬減ETF的交易印花稅,對於投資者的回報及增加ETF交投量而言,並不會帶來非常明顯的推動作用,不過,如果以今年至2月26日每日平均成交金額27.1億港元計算,政府每日在同一單交的買賣雙方印花稅上的收入,最多會減少542萬元,計入全年平均有250個交易日的話,即一年政府有機會少收了13.55億港元。似乎政府「賣大包」下,亦未必令到市場得到很大的益處。

圖表一:港交所上市的ETF成交金額資料20102011201220132014平均值

億港元億港元億港元億港元億港元億港元
每日平均成交金額23.821.920.936.727.125.9
ETF數量57隻65隻104隻129隻131隻-
每隻ETF每日平均成交金額0.4170.3360.2000.2840.206-
資料來源:AASTOCKS、彭博及京華山一
圖表二:2月26日港交所10大成交額ETF資料名稱成交額佔ETF總成交比例

安碩A50中國 (2823)11.19億港元35.3%
南方A50 (2822)8.45億港元26.7%

華夏滬深300 (3188)3.45億港元10.9%
恒生H股ETF (2828)3.25億港元10.3%
盈富基金 (2800)2.09億港元6.6%
XDB滬深300 (3049)6,425萬港元2.0%
華夏滬深300 R (83188)6,245萬港元2.0%
標智滬深300 (2827)4,729萬港元1.5%
南方5年國債 (3199)3,299萬港元1.0%
南方5年國債 R (83199)2,244萬港元0.7%
資料來源:彭博及京華山一
圖表三:港交所上市的ETF投資回報資料平均回報正回報率負回報率
最高最低最高最低
持貨過夜-0.01%10.31%0.24%-14.39%0%
持貨一周-0.06%18.55%0 %-33.85%0%
持貨兩周-0.1%34.25%0%-32.67%0%
資料來源:AASTOCKS、彭博及京華山一
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文