股市新談 - 彭偉新 2014年3月25日
PMI繼續弱，內地數據何時見底？
內地今日再公佈了3月份匯豐中國PMI數字，只得48.1水平，較2月份的數據差外，更是8個月以來最低水平。數據反映出內地的中小型製造業對整體前景並非太過看好，尤其是當數據公佈後，內地A股曾一度作出較明顯的回吐，令到上證指數轉升為跌，反映出投資者仍然擔心內地A股的表現。雖然恒指及國企指數未有完全跟隨內地A股的走勢，不過內地數據對香港的整體股市表現仍然有很重要的啟示作用。
其實，未來一段短期內，內地的PMI數據仍然會繼續向淡的，尤其是匯豐編製的PMI數據，不單單是反映內地中、小型製造業對後市的前景預測，更由於大部份的中、小型製造商所生產的多數為內銷的產品，所以，數據亦會反映出內地本土消費的整體情況。由於該數據仍然偏差，可以反映出內地的消費情況仍然是偏差，而這遠景與大部份內地零售股對今年上半年的銷售情況的預期非常吻合，即是說，相信內地大部份的消費股雖然已捱過了漫長的銷售下跌周期，不過，距離行業的回升周期似乎仍然有一段路，起碼這一批的零售股在今年上半年經濟情況仍然偏弱下，銷售情況仍然是較為難有起色。
至於官方PMI數值，由於是反映大型製造業，其中更包括大部份的國企，所以該部份數據能反映內地計劃經濟部的前景。按之前多個內地新聞的報導來看，筆者預期內地大型製造業的PMI情況雖然亦會繼續放緩，不過，放緩的情況相信會較中小型企業為佳。而這些新聞包括內地鋼鐵行業雖然已下令淘汰落後產能，不過內地整體粗鋼的庫存仍然再創出新高；另外，中遠系開始下造新船的訂單，令到造船業的情況繼續得到改善。而且，隨著中國與歐洲在雙方光伏產品的調查撤銷下，對於光伏行業有較正面的前景，相信亦會對於未來的PMI數據有較正面的幫助。不過，由於內地最新公佈的全社會用電數據仍然處於回落的階段，因此，相信即將公佈的3月份官方PMI仍然會是較差的水平，不過，筆者相信該數值會隨著更多的行業有望轉強下，在第二季尾段會出現見底回升的情況。
京華山一研究部主管
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