市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年3月25日
康師傅估值不及旺旺吸引
康師傳(３２２)２０１３年度業績令市場失望，股價曾下跌超過５％，最低見到１９．８２元，收報２０．３５元，下跌０．５５元，跌幅接近３％．
集團上年度營業收入為１０９．４億美元，同比增加１８．７７％；股東應佔溢利為４．０８億美元，下跌１０．９２％，亦低於市場預期的４．２億美元．集團下半年度營業額為５５．１７億美元，較上半年度輕微增長１．７％；下半年度股東應佔溢利為２．１１億美元，較上半年度增加７．１％．按季度分析，第四季度營業額只有２１．２８億美元，比第三季大幅減少３７．２％；第四季度股東應佔溢利只有２６００萬美元，較第三季度減少達８６％．
集團上年度毛利率為３０．２５％，較２０１２年度上升０．３５個百分點，但和首三季３０．９１％的毛利率比較，卻下降了０．６６個百分點，同時亦明顯低於第三季３２．５８％的毛利率．
按季度比較，集團核心產品的市佔率都呈現下降，其中方便面的市佔率於去年１２月時為４４．１％，較去年９月的４６．３％市佔率下降２．２個百分點；即飲茶市佔率為５１．８％，較第三季下降１．８個百分點；包裝水市佔率為２３．６％，較第三季下降２個百分點．
由於部分原材料價格上漲，以及增潤產品質量，方便面事業的毛利率同比下降了０．７６個百分點至２９．２４％，比第三季毛利率低０．５３個百分點．飲品事業方面，原材料價格反而下降，加上百事飲料的營運從虧損達到損益平衡，毛利率同比上升１．１４個百分點至３０．７５％，但比第三季毛利率低３．３２個百分點．方便食品事業方面，由於去年中國餅乾市場持續低迷，集團方便食品事業銷售額同比下跌１３．４％，毛利率下降０．９個百分點至３８．０９％，亦低於第三季的３８．３９％．
集團的營業額增長１８．７７％，而毛利增長２０．１７％，但股東應佔溢利卻倒退１０．９２％，主要分銷成本和其他經營費用均顯著增加，增幅分別達到２３．９％和５８．１％．加上其他收益及其他淨收入減少了１．２９億美元至２．１５億美元，所以導致盈利倒退．以上年度每股基本盈利７．３美仙計算，往績市盈率約３６倍，相對於中國旺旺(１５１)的２８倍往績市盈率及２４．５倍預測市盈率，後者更為吸引．
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