國際視野 - 王冠一 2014年4月28日
私募基金 募資更易 2014-04-28
私募基金KKR計劃跟納斯達克交易所合作，幫人減持「禁售股」。 不過，今次KKR幫人減持「禁售股」，並非上市公司的「禁售股」，而是KKR旗下Buyout Fund(併購基金)的股權。
併購基金是私募基金十分熱衷使用的一種收購工具：當私募基金物色到收購對象時，私募基金通常不會動用集團本身資金，亦不會透過銀團貸款，亦盡量不會配股集資，而是透過成立一隻獨立的併購基金作為提出收購的主體，然後利用併購基金的名義集資(主要吸引富豪或機構投資者入股)，籌足彈藥後便正式進行收購。
由於這些併購基金的策略股東，持有的股權有十年或以上禁售期，所以這些策略股東通常財雄勢大，並不急於等錢周轉，對投資併購基金的資金被鎖死十年早有心理準備。
今次KKR的構思，就是想幫這幫富可敵國的策略投資者，有更大的套現彈性。根據KKR的構思，KKR併購基金的策略股東，至少要持有基金五年或以上，才可以透過此途徑減持部分禁售股權益。對於有意減持基金的策略股東，先要在納斯達克掛牌放售；拆細出售的禁售股規模，可小至原來股權的百分之一，售價較相關股權的資產價值，要有一定折讓。而有意買入相關股權的第三方投資者，需要先獲得KKR的「認可資格」(投資者身家至少有100萬美元，但其本人的住所物業價值並不計算在內)，每手貨的入場費可低至數萬美元。
如果KKR的如意算盤敲得響，最大的受惠者將會是一眾大型退休基金及一班超級富豪。他們今後可以隨時減，不再受禁售條款限制。 難怪多家私募基金亦打算依樣畫葫蘆。
另一家著名私募基金凱雷集團(Carlyle Group)，早前便成立一家投資公司，容許散戶投資者，「間接」入股旗下併購基金，入場費可少至5萬美元。 似乎併購基金為投資者提供退出機制，與及主動邀請散戶投資者參與，將會是大勢所趨。
今後併購基金的策略股東，將有更大的彈性隨時減持套現，好處包括增加機構投資者入股併購基金的興趣(不用擔心資金被鎖至少十年)；而私募基金的併購基金，則更容易集資。另外，資金較少的投資者，今後亦多了一個入股併購基金的途徑。而對納斯達克交易所來講，當然是開拓傳統股票及期權以外交易市場的黃金機會。
在這市場形勢愈見不利的時候，私募基金主動跟證券交易所合作，背後動機顯而易見：好景不常，連極有錢的大戶也主動要求獲利減持。
王冠一
國際視野 - 王冠一 舊文