股場放大鏡：輝山股東掟貨有玄機 - 歐陽風
■楊凱(左)任主席的輝山乳業一個月內兩度被股東減持，情況相當奇特。 資料圖片
輝山乳業(6863)在不足一個月內兩度被股東減持，沽貨價越來越低，情況奇特。輝山乳業上周被榮暉(990)前高層張永康有份投資的An Yu以每股2.03元全數配售其持有的2.846億股輝山股份，套現近5.8億元。輝山乳業股東禁售期甫完結，即被其主要股東之一瑞士食品商Hero AG以每股2.21元悉售其持有的5.2億股股份，套現逾11億元。
Hero AG當時聲稱減持後所得款項是用於償付公司債務，但是沽貨步伐如此急促，未免惹人懷疑當中是否另有因由。輝山於2011年即上市前兩年的6月出售了兩批分別1.7億美元及1.2億美元可轉換債券予幾名投資者，其中首批1.7億美元全數由周大福關連投資者認購，後者由Alpha Spring、An Yu及Investec分別認購4,000萬美元。
上市前盈利升幅驚人
以上可轉換債券於輝山首掛日即時轉換為上市股份，這意味An Yu當年投入的4,000萬美元或3.12億港元，在不足三年間大賺近倍至5.8億元。所以輝山招股價2.67元，依然有人樂於以2.03元及2.21元的「賤價」沽貨。輝山乳業主要從事奶品及嬰幼兒配方奶粉生產及銷售。預測集團2015年市盈率17倍，遠低於蒙牛乳業(2319)的30倍。然而輝山上市前三年盈利升幅驚人，2013年3月底止，除去生物資產公平值變動前年度純利，按年升逾162%至10.14億元人民幣，純利率近40%。此一盈利在2011年度僅為3,270萬元，三年間純利暴升30倍，當中盈利是否有水份，上市前股東是不是最清楚呢？
歐陽風
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