國際視野 - 王冠一 2014年4月9日
指控中國 匯率操控 2014-04-09
人民幣兌美元匯價，今年以來累計貶值近2.5%。雖然相比起2005年匯改以來，人民幣兌美元匯價累計升值33％，今年匯價回落只是九牛一毛，但已足夠嚇怕打賭人民幣繼續升值的投機份子。
有趣的是，美國財政部選擇在這時候，批評中國幹預匯市，又再對中國的匯率政策指指點點。難道美國也有份炒賣人民幣升值？天曉得。
不過，可以肯定的是，現在聯儲局開始退市，美元匯價的弱勢可能告一段落；如果遇上人民幣轉弱，豈不是更加凸顯美元匯價強勢？這對美國經濟復蘇未必有利。
再者，本月底美國財政部又要發表半年度匯率政策報告，如果這段時間人民幣匯價太弱，美國國會內一班議員又可能發難，向財政部施壓，要求列中國為匯率操控國，屆時中美關係又會再起波瀾。
縱使美國政府亦不想中美關係惡化，但擺擺姿態向中國施壓仍有其必要，於是威脅會在本周華盛頓召開的國際貨幣基金組織(IMF)會議，及G20財長及央行行長會議上，提出討論關於人民幣匯價轉弱的問題。
美國財政部提出了一堆疑點，包括為何碰巧在3月17日內地進一步擴闊人民幣每日匯價波幅區間前夕，人民幣匯價突然失去強勢？另外，經常帳盈餘、外匯儲備過剩，及FDI(外商直接投資)淨流入等因素，皆與人民幣匯價轉弱格格不入，不排除人民幣匯價轉弱有人為幹預成份。美國財政部擔心，人民幣持續弱勢，可能會引發其他的貨幣「鬥貶值」(Competitive Devaluations)。
然而，中美兩國政府之間，相信已就匯率問題建立某種默契；美國之舉未必真心指摘中方的匯率政策。美國財政部過去一直沒有把中國列為匯率操控國，因為兩國政府明白到「以和為貴」的重要性。只不過，如果人民幣匯價跌得太急，財政部太輕易放中國過關，又真的不好向國會交代。
而對中國來講，人民幣已持續升值好一陣子，轉弱一下亦無可厚非。況且，中央容許人民幣轉弱的其中一個目的，就是要趕走那些在國內資產市場與金融市場興風作浪的熱錢。
早前一種熱炒人民幣升值的結構性金融產品，稱為Target Redemption Forwards(目標可贖回遠期合約)，據稱目前這類產品的市場規模仍達到1500億美元(當中大部分合約由內地企業購入)。以目前美元兌人民幣匯價約6.2計算，這批合約合計損失為35億美元；倘美元兌人民幣匯價進一步升至6.38，這批合約合計的損失更會擴大至75億美元。換言之，人民幣匯價今後的走勢，將直接影響到目標可贖回遠期合約這個市場會否爆煲。
筆者估計，今年人民幣匯價仍然呈偏弱格局，全年平均兌1美元匯價處6.27水平。下星期三(16日)內地將公布今年第一季GDP數據，假如進一步確認內地經濟放緩，恐怕屆時又會對人民幣匯價造成新一輪沽壓。投資者須留意。
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