Follow Me：中國水務應值4.45元 - 高彰坡
■中國水務主席段傳良曾在中國水利部工作。 資料圖片
中國水務(855)股價長期落後同業龍頭光大國際(257)與北控水務(371)，如果將股東背景與龍頭龍尾股有別的影響因素移開不計，確實有極大追落後空間，值得研究。
PE較北控水務低六成
從股價表現、PE與PB三個現象與條件分析，中國水務是大落後。以過去15個月至今股價走勢比較，中國水務昨收2.85元，較2012年底收2.39元只累升19%，但光國與北水卻同漲159%，明顯可見，市值相若的光國與北控水務升幅相同，但市值只及後二者不足9%的中國水務要跑輸幾條街。市值大小對投資決定真是那麼大？
再看PE，中國水務現價PE 14.5倍，較光國的31.1倍及北控水務的36.1倍，折讓達53%與60%。中國水務3月底年結，較後二者遲3個月，若以中國水務上半年多賺13.8%至1.56億元，而全年盈利預測增15%至1.79億元計，每股盈利0.227元的預測PE為12.6倍，其折讓實際更大！至於PB的差距就更大，中國水務去年9月底每股資產淨值(NAV)2.434元，現價PB僅1.17倍，較光國PB 3.41倍及北控水務3.29倍，分別折讓66%與64%，再次引證中國水務落後程度。
如果股東背景為最關鍵元素，對於中國水務股價的落後實在無話可說。光國與北控水務均為紅籌，前者由光大集團持有，後者更由北京市窗口公司北京控股(392)擁有，但中國水務主席段傳良雖然曾在中國水利部工作，仍是不折不扣的民企，透過借殼在港上市，給予基金或大戶的信心當然不及兩者。
若深信盈利能力產生的PE與PB因素才是股價的有力引擎，中國水務的合理估值是平均PB折讓30%，股價可見4.45元，以昨日收市價2.85元計，可看升56%。
高彰坡
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