股市新談 - 彭偉新 2014年5月19日
電力股料繼續反彈
港股周一的走勢繼續受到內地A股的拖累而轉為偏弱，令到恒指的日線圖在上午收市時已形成了一枝「大陰觸」，反映港股經過了連續6個交易日的上升之後，似乎走勢有逐步見頂的形態，尤其是恒指在上周四以「十字星」形態收市，雖然上周五未有以「陰燭」報收，但周一恒指在上午收市時已形成了「大陰燭」，令到港股有較大的機會出現見頂。雖然港股周一走勢跟外圍下跌，不過，仍然有個別的股份未有跟隨下跌，尤其是在恒指成份股內的匯控(0005)及中移動(0941)，以及個別的板塊未有下跌，其中，包括了內地的傳統電力股份。
雖然之前公佈的匯豐PMI連續兩個月創近期低位，反映出內地的中、小型企業的前景似乎仍然未有明顯的改善，不過，反映大型企業的官方PMI指數則繼續反彈，反映出內地的大型企業在經濟增長仍然較慢下，已未有再出現進一步的收縮了，亦因為這個原因，令到國家能源局及中國電力企業聯合會均錄得或預期今年全國電量仍然會繼續錄得單位的正數增長。其中，今年全年全社會的用電量會有約7%的增長，而4月份全社會用電量同比上升4.6%，至於首4個月全國社會用電量同比增長5.2%。
就單看數據來說，內地的整體製造業前景仍未有轉好的趨勢，不過，對於電力需求並未有帶來嚴重的倒退，電力仍然以單位的增長，相信主要是有不少的企業即使知道整體的產品需求不足，但由於一旦停產的話，便要很長的時間才可以令到業務重新投入服務，而其中煉鋼行業由於需要維持「高爐」內的溫度才可以生產到所需的鋼鐵產品，因此，在淡季時仍然無法減產，令到庫存持續高企，完全無法按照市場的需求去靈活地進行產能調配。
因此，過去一段時間內，冶煉金屬的耗能為了電企的收益帶來主要動力，所以，即使中央之前曾多次的調整耗能企業之電費，亦未有解決到鋼鐵業的高庫存問題。內地的電力股走勢自從今年第1季開始逐步見底，而整體的走勢亦開始重新回升，雖然理論上電力股的盈利應該是與經濟的增長掛勾的，不過，實際上則並不是那回事。
而今年煤價的走勢完全無反彈的空間，令到火電企業的發電成本維持低企，而且部份電企更在國企市場上購入了成本更低的印尼煤，令到電企的成本能夠維持在更低的水平。另外，部份有較充足水資源的電企包括中國電力(2380)的情況預期會更佳，尤其是預期今年在厄爾尼諾現像下，將會有較多的降雨量，令到水力發電的能力會較高，更可以利用水電去減少火電的部份，令到整體的成本會更低。因此，市場開始對內地電力股的看法給予較佳的營運期望，因此，本港上市的內地電力股之走勢相信可以維持繼續反彈的走勢，投資者可以買入電力股外，而可以承擔較大風險的投資者更可以沽空煤炭股之餘，同時買入內地電力股，以進行所請的「平衡交易」(pair-trade)。
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