張兆聰 [昔日新聞]
》 騰訊逢低收集(2014/05/19)
騰訊逢低收集
2014年5月19日
【明報專訊】上周恒指及國指分別升4%及2.8%，本倉亦在動力股大反撲下回升4%。前一周港股出現不問價拋售，筆者認為做淡或止蝕已太遲亦皆不適宜，上周就聯同大市齊齊急升。有趣的是，急升當天傳媒多歸因於「新國九條」，認為中央終於再度重視股市，並且以10年前的「舊國九條」相比，憧憬2000點是堅實的牛市底部雲雲。筆者認為，中央確實是高度重視股市了，但卻不是要它升，文雅一點說，是要它為中國實體經濟服務，俗點說就是圈錢，而上證指的反彈亦愈來愈無力，創業板更出現崩盤狀態了。
新國九條大家提了一天，之後就差不多不見了蹤影，上證指在上周一興奮過後，高潮亦於同日完結，及至周五經已回到中央力保的2000底了。新國九條的核心，就是積極穩妥推進股票發行註冊制改革，至於其他加快多層次股權市場建設、提高上市公司質量、鼓勵市場化併購重組、培育私募市場等，全都是很虛、並且可能是2020年才實現的目標，暫時不用理會。
內地股市註冊制 ?眼長遠
中央如此堅持註冊制，是要改變內地股市的供求失衡狀態，消除新股股價虛高、打假，讓有資金需要的企業能以市場化的方式上市融資發展，中長期來看是天大的利好。但短期呢？就是任由天量的企業上市集資，紓緩中央堅持盤活存量、用好增量，引發其他地方難融資的問題。
根據社科院數字，中國整體槓桿已達到215%，較日本好不了多少，當中企業達139%，遠超經合組織(OECD)的90%，就算中央肯放水，銀行明知是送死亦不會肯放貸，最好的解決辦法就是透過上市來增資擴股，既降低金融體系風險、又解企業需要，民間資金亦有出路。當然，是否一條好路就閣下自理了。過去一段時間，中證監馬不停蹄公布IPO預披露信息，截至上周五已達到343家。但這只是先頭部隊。上周市傳10萬億元人民幣的非標資產將要納入銀行的資產負債表，當中又有多少真的可以見光？這又為股市帶來融資需求。
A股跌足7年 離底不遠
在中國經濟尚未止跌，IPO又已形成堰塞湖之下，按道理上證指是無法守得住2000點的。究竟什麼水平才找到支持實在很難說，但筆者認為危中有機，在弱市中出現大利淡因素的跌市，往往是最後一跌，就好像港股在2003年已跌了6、7年，一場SARS就正式打出了鑽石底。由2007年起計，A股亦已跌了足足7年，現時雖未看到曙光，但亦應相距不遠了。
騰訊(臨時編號﹕2988)首季業績符合預期，績後股價大升6%，主要是此前被過度拋售，當看到核心盈利升30%，手機遊戲又大發神威，投資者感到安心買入持有。短線來說，騰訊今年預測市盈率35倍，不便宜，明年25倍則見吸引，股價料於現水平徘徊，策略上是逢低收集。
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