國金與投資 - 曾廣標 2014年5月8日
巴菲特與芒格談價值看人生
股神巴菲特的旗艦巴郡，每年5月都在巴菲特的家鄉奧馬哈小鎮召開股東大會，出席人數多達4萬人，就像一個嘉年華會，讓來自各地的小股東們一睹股神的風采，也可多交朋友，最精彩部分當然是巴菲特及其老拍檔芒格現場回答提問，差不多是有問必答。
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今年在出場之前，會場內首先播放巴老的錄影表演，他與著名音樂人PaulAnka合唱了一曲:「MYWAY」。這是Paul在60年代原創的經典歌曲，今次特別為Warren這位「投資界之神」改寫歌詞，以半Rap的形式演出，道盡了人間的喜怒哀樂。
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想不到巴老的歌藝十分了得，拍住歌王Paul，也不遑多讓，有興趣的讀友可到FORTUNE雜誌網站欣賞。
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今年的答問有不少尖銳問題，例如問到芒格去世後怎麼辦?為何巴郡過去5年跑輸標普500指數?是否應該搞多些例如分拆上市的財技以體現巴郡的價值?
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巴菲特和芒格同屬格雷厄姆的學生，兩人創辦巴郡，數10年並肩作戰，芒格較巴菲特年長幾歲，已屆90歲超級高齡，但正如巴菲特回答題問時所說的，芒格的健康仍然十分捧，而芒格則淡定地表示，90歲的人隨時會離去，可謂樂天知命。巴菲特補充說，芒格在巴郡的地位獨特，若他離去，巴郡不會再設副主席一職了。
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巴菲特是全球最有富有的人之一，而芒格也早已是億萬富豪，但兩人都過著比較儉樸的生活。芒格透露，在個人用錢方面，巴菲特花得更少，對於財富，消費和幸福的相互關係，巴老指出，當財富達到一定的程度後，過量的消費反而令到幸福減少。
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其實，巴菲特和芒格都是最佳的「樣辦」，他們重視健康，因此在80、90歲的高齡，仍可保持頭腦清醒，管理全球首屈一指的投資公司，這就是幸福和福氣。
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兩位老人在答問會上，都談到了價值投資法的原則問題，他們重申投資寧「精」勿「濫」，只投資於自己認知範圍內的業務，而個人能力的大小雖然是相對的，但不少管理人總是高估自己。巴菲特表示，他向太太建議，當他離世之後，她把餘錢只應投資於與指數掛勾的基金。事實上，巴菲特很少向別人推銷買巴郡，而是建議買指數基金，很多人希望投資能跑贏大市，巴菲特當然能做到，但一般投資者還是有點自知之明為佳。
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對兩位天才老人來說，投資最重要是安全邊際，這包括很多方面，例如，經常保留較大量的現金，才可以把握「別人恐慌我貪婪的」投資機會，不使用衍生工具，不搞分拆或新股上市等財技，以破壞一慣的企業管理秩序。
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低買高賣想法最不切實際
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被問到近期巴郡跑輸大市時，兩位老人指出，在旺市時這是正常的，但從長遠來說，巴郡在淡市時總是跑贏大市；同時，巴郡從來沒有做避稅的行為，是美國的交稅大戶呢!
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講求投資安全相對上當然沒有別的投資公司那麼激進，但這卻是巴郡不斷壯大的本錢，巴菲特預期巴郡將會擁有過多的現金，到時可能用來回購巴郡股票，但他堅持不會派息，認為這已是巴郡小股東們的決擇。
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這個決擇其實完全反映出小股東們對巴菲特的信賴，他實際上為股東們免費打工，分紅只會減少未來的回報，但也要留意，巴郡在投資時，也很注重投資目標的是否派息，巴菲特近年把巴郡B股拆細，目的之一就是若小股東要急於用錢時，也可以賣出部分股票，B股的股值較低，不少是由小股東們持有。
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巴菲特承認自己在金融海嘯期間過早買入一些銀行股，因為當時大市仍未到底，但他補充說，沒有人可以預知市場的底部。
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事實上，價值投資法教導我們，想最低價買入最高價賣出是不切實際的，只要以較低的價格買入較高的價值，將來必定會是一筆成功的投資。
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有提問者想誘導巴菲特批評奧巴馬的施政，不過作為總統導師之一，他對政治問題輕輕帶過，他可能也知道贊揚奧巴馬的理由不足，於是改為再讚伯南克，認為他推動超低息政策十分正確，令到美國股市和經濟恢復活力；不過，在這方面芒格則有保留，他指出濫印銀紙最終要付出代價。
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被問到巴郡的業務不夠國際化，巴菲特指出，在美國，不少企業願意主動投資巴郡，但在外國，則卻較少有這種機會，兩老承認，近年巴郡在美國收購了一些小型公司，不過，重點還是投資於大型公司為佳。
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其實，兩老並不是專制老人，他們讓旗下的較年青的基金經理們進行較多買賣作為鍛鍊，但巴菲特表示，在人事安排上有時反應過慢，間接承認曾所托非人，幸而，巴菲特也算及時解決了問題，否則可能會選錯接班人，從現時的部署來看，後巴菲特時代的巴郡，很可能會集體領導，各有分工。
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