網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2014年5月8日 星期四

明報 - 唐焱 2014年5月8日

明報 - 唐焱 2014年5月8日

唐焱 [昔日新聞]
》 政治博弈 全面降準有可能(2014/05/08)
政治博弈 全面降準有可能
2014年5月8日
【明報專訊】2013年第三季度貨幣政策報告在「內容摘要」的重要部分提到:「經濟可能將在較長時期內經歷一個降槓桿和去產能的過程。」那是貨幣政策報告中首次提到全社會降槓桿的概念。既然要降槓桿,貨幣政策就肯定不會太鬆,因此去年第三季度報告整體基調略為偏緊。




最近發表的首季度《貨幣政策執行報告》中,不再提及全社會「槓桿」問題,顯示出貨幣政策有「穩中趨鬆」的趨勢,還是在「內容摘要」部分提到:「貨幣金融環境……對抑制全社會債務和槓桿水平的過快上升,發揮了積極作用。」央行政策顯然已經不再以降槓桿為出發點,而是以控槓桿的上升為主。在最新一期總共60頁的貨幣政策報告中,僅兩處提到「槓桿」一詞。一處是在談論新興市場國家,一處是在談論內地的光伏行業,全社會槓桿率問題已經從貨幣政策報告中消失,估計央行也意識到目前內地加槓桿是合理和必要。對槓桿率關注的淡化,也為貨幣政策的放鬆騰出了空間,字裏行間顯示貨幣政策將會微調式放鬆。

政策轉向 降槓桿變控槓桿
每期貨幣政策報告的第五章第二節都是談「下一階段主要政策思路」,其中第一段說貨幣政策大方向的主要觀察點。比較了此部分文本後我們發現,本期貨幣政策報告的這部分內容與上期報告差別不大。本期增?蝒漲r數佔總字數的比重大概是41%。而去年第三季度和第四季度報告同樣部分的增?蝷餼咫嬪O為72%和142%。在這段話中,尤其值得注意的是加了「保持定力,主動作為」的字眼。保持定力就是貨幣政策不會有大幅度調整,主動作為則可理解為「微調式放鬆」。從報告的措辭來看,這種放鬆可能更多體現在信貸投放,向鐵路、城市基建、保障房及環保方面的定向寬鬆。從這樣的思路來看,人行不會考慮類似全面降低存款準備金率的政策工具。

人行不願意降準,不代表就不會降準。因為從歷史來看,準備金率長期穩定之後的首次調整,基本都是國務院的決定。從近期經濟形勢來看,偏緊的貨幣政策與宏觀政策穩增長的大方向已經出現了明顯矛盾。根據本期貨幣政策報告披露的數據,今年首季一般貸款和房屋按揭貸款加權平均利率繼續上揚,總理李克強提出降低企業融資成本的要求,未能在貨幣政策上落實。

國務院擁降準決定權
而社會融資總量的同比微增,已經帶來了投資資金來源的緊張,令投資乏力。在持續推出各項穩增長的「微刺激」政策時,宏觀政策的壓力已經在央行身上積聚。因此,在政府內部的政策博弈之中,貨幣政策的全面寬鬆是大概率事件,全面降準可能性不小。不過,若降準將是政策博弈的結果,推行時間就很難預計。我們猜想,在中央高層發現5月宏觀數據仍然疲弱,而且預計次季GDP數字仍不理想的時候,很可能會實行全面降準。

中國光大證券(國際)研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
相關新聞內容 [更多]
明報 - 唐焱 舊文