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2014年7月7日 星期一

點石成金 - 石鏡泉 2014年7月7日

點石成金 - 石鏡泉 2014年7月7日

資金湧港?






上周六,本報頭版題:「聰明錢轉投中港,恒指添動力。」大家應否心紅入市?可以,但請先看看下文。

上周一,本欄文是:「市靜到得人驚?」文章提到VIX之父Robert Whaley怎看市靜的風險。

他說他於1993年為芝加哥期貨交易所創建了VIX,2004年芝期交所將指數改了少少,並推出相配之VIX指數產品,之後就一直受市場歡迎,廣推至不少金融產品項。他指出這些VIX指數產品是作短期對沖突發性的地緣政治、經濟危機風險用,例如在2008年10月24日,VIX就大升至89.53,因市場擔心當時的金融危機。

第一代的VIX產品只得期貨和期權合約,由於這些產品的風險性一看就知高,所以芝加哥期交所改了包裝,推出VIX ETP,詳細不講了,總之就是包裝到像「披著羊皮的狼」。到2013年VIX期貨增至4,000萬張合約,較2012年增了65%,ETPs的增長率亦相若。Robert Whaley做過研究,不少投資者(包括基金經理)以為買了VIX產品就可對沖風險,因而長揸這個本來只合短綫對沖的產品,結果是據他的研究80%的人都輸錢。

更重要的是,不少投資者所買的ETPs產品,以為就是買了VIX指數,可對沖風險,其實ETP是,用他的詞話:Close but no VIX。即是買車險,買了單車險,此車不同彼車,出事後,怎有得賠?

除了有些人買了單車險當買了汽車險外,更還有些投資者自話其產品無險,鼓勵人買,資金湧港可以是這類之屬。

低風險也可以有高回報
2012年8月,McGraw Hill出了份研究報告,講低波動全面睇The Low-Volatility Effect︰A Comprehensive Look,研究提出了個反傳統投資理論的結論,係人都話高回報就高風險,低風險就只有低回報,但這個研究報告謂:錯,假如組合好,低風險也可以有高回報,這幾同你講,學術研究證明,佔中一定是和平的。

你信就信,不信亦可,一日未出血,無事,但如出血,又如何?再研究囉,書生是可以閉門造車的。

這份研究報告共18頁,有興趣的下載來看,不然你就看我的「或有錯誤」的演繹。

研究謂,在高風險市場中,也有低風險的股票,例如公用股,所以買新興市場的公用股,回報會高過買成熟市場的公用股,這個道理我完全明白,小時候家貧,無錢買生果吃,到果欄買箱爛橙回來,買者(我)知是爛,但一個橙切掉爛的一半,還有一半是好的,這就是高風險(爛)裏的低風險(好),結果只要我唔屙,就可以用較少的錢,吃進大量維他命C,回報OK之極,但如屙呢?……我那時仍會講,唉!不小心,切爛切得不夠多,下次小心些,爛橙仍是一箱箱地買回來吃。

這個高風險市中尋低風險股的較量,是可以推廣至跨市場操作,例如南韓市場波動較小,於是買多些南韓股,買少許其他高風險的新興市場計計數,其Sharpe Ratio(一個量度風險系數的指標)較可以便是。這等於是奶茶加咖啡,叫鴛鴦,茶味與咖啡味都有,一杯有兩種享受,幾OK吖!

這個研究是2012年8月出,有幾多基金經理信?不知,但當歐美市場的VIX低到離奇,回報欠吸引力時,肯定會有人想試試新意思,事實上亦有些基金是以此作噱頭,來吸引資金落?。

由於筆者食爛橙都唔死得,故一定相信這種在風浪中也可以有的釣魚船,只要艇一日未翻,回報一定很和味,結果?

大戶早已入市
當歐美市場已升得高,就會有人心思思買落後,回買新興市場,這個回買新興市場,不是始於上周五,而是更早之前已開始了,有圖為證(見圖一至圖三),簡言之:

恒指於5月9日後有較明顯升幅,但其升,是始於3月下旬,但如我們看煤氣(00003)這公用股,其升是始於2月初,領匯(00823)也如是,這是否就是摩登投資論的,在高風險的新興市場,買低風險的公用股,可以有好回報的真實版?難講,但就值得大家想想。

假如筆者這個陰謀估測是對的話,則今時大家才入市,是否已經遲了那些低風險,高回報的摩登大戶五個月之遙?

筆者相信市場未升完,因為大市還未癲,但在新時代、新事物、新投資理論下,大家要小心,一如筆者上周五在港台普通話台講的一樣,不能不喝的坑渠水,不阻大家發達,但也別喝到屙。

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