市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年9月10日
如何看待碧桂園與越秀的供股計劃？
繼碧桂園(２００７)供股集資後，越秀地產(１２３)亦向市場伸手，令市場憂慮內房股或掀起供股融資潮．近兩年來，內地房地產開發商不斷透過發行離岸債和優先票據進行融資，令負債水平節節上升．以碧桂園為例，截至今年６月底，其總借貸餘額為５７５億元人民幣，負債比率為６７．１％，相對其他開發商，負債水平其實不算高，但平均融資成本還是較高，特別是先前發行的一些優先票據，票面利率高逾１１％．所以，集團在今年上半年已贖回部分２０１７年到期的優先票據．
截至６月底，集團的總借貸餘額約５７５．１億元．其中，銀行借款和優先票據餘額分別達到３２７．８億元和２４７．２億元．集團建議按每１５股供１股的基準望行供股，集資淨額約３１．５億元．供股價２．５元，較公布供股前最後收市價折讓約３０．９％．供股所得資金將用於集團現有債務(包括２０１４年到期的優先票據)再融資及一般營運資金．
越秀的供股集資金額與碧桂園差不多，集團建議按每１００股供３３股的基準進行供股，集資約３８．５億元．供股價１．２５元，較公布供股前最後收市價折讓約２５．２％．不過，其供股集資用途和碧桂園不一樣，集團表明供股所得資金將用於未來擴展計劃．
今年上半年，越秀已實現融資８６億元人民幣，平均融資成本為５．２％，較２０１３年下降０．４個百分點．截至６月底，集團的現金及現金等價物及監控戶存款為９７．５億元，較２０１３年底上升１６．５％，淨借貸比率為６２．７％．集團的總借貸(包括銀行借貸和債券)為２６５億元，當中，須於一年內償還的借款只有３９．９９億元，較去年底減少達４３．３億元．
截至６月底，集團總土地儲備約１５０７萬平方米．捼權益計算，集團應佔土地儲備約１２２５萬平方米．集團繼續深化與投資基金的合作，今年上半年以底價購入杭州古墩路地塊，總金額約１０億元人民幣，由於通過與投資基金合作投得，集團應付土地款僅為１億元．
集團最近公布了八月份銷售數據，合約銷售金額為１３．６２億元，按年上升６３％．今年首８個月累計合同銷售金額約１３３億元，同比上升２０％，約佔今年合同銷售目標２２０億元的６０％．至於碧桂園，８月合同銷售金額為７４．８億元；首八個月累計合同銷售為７２５億元，僅達成今年１２８０億元合同銷售目標的５６．６％．基於供股集資用途及今年首８個月銷售表現，對於越秀的供股計劃，可看高一線．(筆者沒有持有上述股票)
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