張兆聰 [昔日新聞]
》 大市應升卻跌 買香港興業 (2014/09/22)
大市應升卻跌 買香港興業
2014年9月22日
【明報專訊】上周外圍市?有驚無險，聯儲局未有暗示提早加息，蘇格蘭獨立公投亦被否決，但港股始終跌跌不休，是上周環球主要股指中表現最差。正常來說，人行既提供5000億元人民幣常設借貸便利(SFL)，又將正回購利率從3.7厘降至3.5厘，理應利好中資股，例如上證指便在高位靠穩。傳統智慧應升不升要小心，現在應升卻跌，兆頭更加不好。本周會買入香港興業(0480)。
人行上周放水，分析員各有不同解讀，有的認為主要針對A股IPO對資金的需求，提前供給以免股市和市場利率受到衝擊；有的說這是政策放鬆的前奏，後續料有更多措施；也有意見指8月經濟數據跳水，人行也只提供3個月期限的SLF，可見中央對經濟下滑的容忍度有多高，期望減息降準等強刺激實屬一廂情願。
除了這些較直接的解釋外，另一個較有趣的說法是半QE。中央允許地方和內房發債，主要是置換短期高息的貸款，要成功有兩個前提，一是市場利率要降低，二是要有足夠資金認購。中央提供5000億元人民幣，既可透過5大行承接，輔以正回購利率下降，又能壓低市場利率，此舉對內銀股相當有利。是否如此事後才知道，但由於股價已上升不少，似乎短線已反映了中央包底的利好因素，加上滬港通開啟在即，溢價不少的國指反彈乏力。
央行不包底 料市場加劇波動
更宏觀地看，聯儲局將於10月份徹底退出QE，歐洲央行首輪LTRO又遠低於預期僅826億歐元，環球流動性的趨勢遠不及過去12個月。引用瑞信首席董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬的觀點，央行無限量包底的時代已經完結，即使短期內貨幣政策不會大變，但異常低迷的波動性還是告一段落。投資者便要較前更考慮風險因素，估值就不能太進取，央行PUT的盛宴成為歷史，要作好波動性上升的心理準備。
大中里2016完工 興業折讓將收窄
香港興業(0480)多年來均於大嶼山發展，並沒有太突出之處，股價多年來均較為平淡，買賣兩閒。不過，集團有一項廣為人知，但卻隱藏多時的資產，大中里。大中里位於上海正中心，樓面面積達29.1萬平米，興業於2002年拿下地塊，2006年出售50%權益予太古，但多年來在拆遷問題上糾纏，遲遲未能動工，大家亦早已忘記了這個極具價值的項目。
不過，再難的問題也有解決的一天，項目的外立面已經成形，2016年將開始分期落成投入運作。項目包括3幢酒店、兩幢甲級寫字樓和零售商場，建成的地鐵13號線將直達大中里項目，地鐵2號線、13號線及12號線將在項目周圍路段實現地下連通，形成換乘樞紐。不計算拆遷費用，項目總投資額估計亦達160億元。現在興業市值才53億元，折讓似乎過大。再說，位於豫園商圈的福都大廈，今年轉讓時每平米亦價值6.6萬元，以大中里更優質的位置、更大規模的綜合體來說，估值要達到7、8萬元絕非問題，興業單是持有大中里50%權益，價值亦逾百億元，料折讓會隨?更接近落成時間而收窄。本周會沽出500股恒生H股ETF(2828)，買入1萬股香港興業。
明報記者
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