青心直說 - 胡孟青 2014年10月21日
青心直說:內房脫困要靠轉型
■內房跟其他企業一樣,其實都處於轉型期。資料圖片
中資股是否仍很具值博?對。試問任何一個新興市場,具備約百分之七的經濟增長,全球第二大甚至最大經濟體,股市怎可能僅7至8倍市盈率。現水平滬綜指不足2400,遠不及2007年高?的一半,無論市面預期未來數年中資股可以翻一番,指數見5000或更高水平,其實並非毫無道理,問題是信與不信而已。
向一個市場押重注,經濟行先、企業才是次要,新加坡淡馬錫買重中國,選擇就是內銀。誠然,筆者不太喜觀內銀,但用退一步海闊天空的思考方法,內銀,尤其大型的,幾乎百分百保證不會倒閉,不會有流動性危機,更重要是,現水平所提供的股息率,部份高達6至7厘,比起債券投資者所收取內銀債務工具的利息還要高。
橫向發展分散業務
以往,炒內地經濟或市況見底,必定要以內房股行先,皆因Beta夠高,惟在這個回合的新投資環境主題上,內房被定性為舊經濟,概念欠奉,再者,在雲雲基本因素比較下,或者不能否認是,內銀今次的投資價值是遠勝內房。
內房跟內地其他企業一樣,其實都處於轉型期,涉及包括財務轉型及營運轉型,兩者均十分艱巨。房地產是周期性行業,市況好時可以很風光,但市況一旦逆轉,亦可以很具殺傷力。正因如此,本港一眾發展商靠磚頭起家後,均致力將業務分散,用房地產盈利調撥去發展其他行業,再去製造更多盈利,並綜合發展。經過幾十年的演進,即使純地產業務較多的恒地(012)、信置(083)和新地(016),賣樓收益佔盈利貢獻部份已經降至四成或以下,市道好,進可攻;市道淡,盈利仍然有一定緩衝。相反,內房股幾乎是清一色依靠賣樓,無論華潤置地(1109)、萬科抑或恒大(3333),賣樓收益對盈利佔比,少則八成,多則百分之一百。
中國樓市不愁沒有需求,但競爭太大及太受資金因素影響,發展商目前面對的並非僅局限於樓價下跌問題,而是如何適應新形態下的現金流回籠及因應市況加快轉型,做業務分散。無疑內房其實可以像阿里巴巴等科網公司一樣,發展本身的經營生態,做橫向式發展,情況等於本港發展商,向旗下樓盤買家,提供零售、管理、電訊、能源及網絡,甚至交通服務。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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