市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年11月24日
莎莎估值偏高威高合理
威高國際(１１７３)中期盈利大幅增長１．３倍，刺激股價急升１５％，收報０．３８元，威高原本從事製造及銷售女裝業務，旗下品牌包括Veeko和Wanko．２００４年１０月開展以連鎖店式經營的化妝品零售業務，成立了Colourmix化裝品專門店．
截至９月底止上半年度，其營業額為８．６２億元，同比上升１９．７％，主要受化妝品業務帶動．來自化妝品業務的營業額為６．１８億元，增長３５．２％，佔總營業額７１．７％．截至９月底，集團已設立有７６間Colourmix專門店(７０間位於香港，４間位於澳門，２間位於中國大陸)，較去年同期增加了６間門店．同店銷售及同店交易宗數分別上升２３．６％和１２％．雖然化妝品之毛利率同比減少了１．４個百分點至３５．８％，但化妝品分部溢利達到３７１９萬元，同比大幅增長７７．８％，為集團業績帶來主要的盈利貢獻．
集團時裝分部之營業額為２．４４億元，同比下跌了７．１％，主要由於整頓了中國大陸及台灣市場之零售網絡，將一些表現不理想的店舖結束以提升營運效率．截至９月底，集團於香港澳門、中國大陸、台灣及新加坡共設有１７４間時裝店舖，同比減少了２７間店舖．整頓後時裝業務不但同店銷售有所增長，而且整體毛利率也由去年同期的６８．２％上升至７１．７％．時裝分部錄得經營溢利７９７萬元，同比大幅上升４８９．７％．
其中期業績報告還指出，於今年１０月１日至１１月１６日期間，化妝品業務銷售額按年增長達５３％，同店銷售亦錄得３４％升幅，而香港及澳門市場時裝業務銷售額亦錄得４％升幅，同店銷售增長約１３％．
相對於莎莎國際(１７８)早前公布的中期業績，威高可以說是更為亮麗．截至９月底止上半年度，莎莎營業額增長８．４％至４２．２億港元，而股東應佔溢利則下降４．９％至３．５７億元；毛利率由４７％下降至４４．６％．其港澳地區營業額增加９．８％至３４．３億元，同店銷售和同店交易宗數分別上升６．９％和７．２％，增幅都比Colourmix低．內地方面，營業額按當地貨幣計算下跌０．９％至１．６６億元，同店銷售下跌３．５％，並錄得虧損２２１０萬元．
莎莎亦披露了截至１１月１６日止第三季銷售數據，港澳門市的零售銷售增長按年放緩至０．４％，而同店銷售則下降２．４％．集團表示由國內訪客人次增長放緩，加上消費力減弱，香港化妝品市場短期將遇更大阻力．從估值看，莎莎現價相當於１７．５倍１４/１５年度預測市盈率，略嫌偏高．而威高現價相當於１１．５倍預測市盈率，算是合理估值．
日前分析必瘦站(１８３０)中期業績，因手民之誤，把必瘦站寫成瘦身站，特此更正．(筆者沒有持有上述股票)
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