股市新談 - 彭偉新 2014年11月24日
電力股最睇好威勝
內地電力改革相信是未來幾年必須進行的一個步驟，尤其是電網司在過去一段較長的時間以低價向電企買電，然後以固定的價格把電出售予給全國的用戶，從中賺取兩者之間的差價。由於過去發改委在定出電價時，主要只考慮到按上網電價來決定電費的加幅，而在過去一段頗長時間內，用戶的電費也只有有增無減，令到電網公司的盈利增長持續上升。
雖然電網公司在過去十年間，的確在資本開支上有很大的增幅，尤其是在智能電網上，縱橫南北及東西的特高壓及超高壓電網，更是過去電網公司最主要的開支之一。不過，由於發改委未有考慮到市場上只有兩家電網公司，而他們基本上完全可以作出壟斷，令到電網公司在整個的供電產業上，所賺取的盈利根本上是不含風險，而以資產回報計算，亦遠遠超過其他在產業鏈上的其他部份。
雖然國務院已頒佈了電力改革的試點，令到電網公司需要把成本價上報，然後由發改委按成本去調整電費，這種做法對電網公司有較負面的影響，因為他們不可以再如以低買高賣的方法去賺取暴利，必須要好好的利用個別地區的剩餘電力，利用電網輸到有電力缺口的地區，而這種營運模式，令到電網公司會有加快配電智能化的速度。尤其是電網公司更加會願意使用更多的智能電錶，以減低因為用戶未有繳費而繼續用電帶來的損失，又或者因抄電錶出錯所帶來的收費損失，尤其是新的智能電錶，不單止可以單向把電錄的讀數傳回電網公司，電網公司亦可以在用戶未有繳交預付的費用，而停向用戶供電。
而威勝集團是內地智能電錶的主要供應商，而過去集團主力是生產智能電錶，其毛利率一直維持在25%水平，由於電網公司每6至8年便需要全國性地進行電錶更換，尤其是電網公司計劃在2020年會把智能電錶的使用作全國100%的覆蓋，新一代的智能電錶將會令到集團在電錶業務上有持續的增長。另外，集團早前亦透過進行併購，以建立完整的智能配用電系統及解決方案業務，而該業務的毛利率預期可達到35%，該於原有的業務部份，有助於進一步增加集團未來的毛利率。尤其是預期未來除了電網公司外，私人機構在安裝智能電錶佔集團整體業務亦會逐步增加，因此，集團的整體前景明顯會較電企更佳。由於威勝集團的股價由3月份低位持續回升，已形成了一上升通道，雖然股價已升近上升通道頂部的阻力，但筆者相信集團會繼續受惠整體智能電錶未來幾年的增長，投資者可以候股價返回8.00元水平買入，中短期目標價暫時上望9.00元。
京華山一研究部主管
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