對沖人生：投資如何克服心魔
■筆者忠告投資者的十六字真言：順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為。資料圖片
文章出版的今天，香港踏入一個新紀元。落筆之時，金鐘開始就快清場，在尾段，我會寫寫對公民抗命的感想。
(1)一晚集資26球美金(一球即100萬)。猶太人做生意醒目，從事對沖基金操作的大有人在。神級操盤手索羅斯、沽神約翰保爾森也是猶太裔，日前UJA Federation，有1,700人到場，星光熠熠。高盛總裁Lloyd Blankfein也是猶太裔美國人，還有很多很多。去到年尾，不少金融圈內厚底的操盤人也想到回饋社會，向慈善團體或直接有需要的人捐贈，這是資本家最終的使命。
記實炒作16字真言
(2)還有十多個交易日2014年便會成為歷史。很多人說，投資最大的敵人是自己，那麼如何克服心魔？我們再次討論交易之道。
問：在心戰的領域，如何挑戰自己？
答：金融市場，特別是股票市場吸引之處，就是學歷有多高也沒用，因為賺錢的機率並非一定傾向讀書最多的操盤手。在這領域，每個人的機會相對均等，火箭專家也沒有特別的優勢，一切順勢而行。
問：有冇獨特的操盤見解？現在人工智能機械人高頻交易打橫行，機會還是均等嗎？
答：一些人認為高頻交易改變了我們的操作模式及相對的公平競爭。也有報道指，高速電腦令高頻交易所賺的銀碼近乎恐怖，每年超過200億美元。請你們Google一下Larry Tabb的最新文章，你或會有一些啟迪。北美股票市場，七成以上的成交量是從高頻交易產生，這是科技系統的進化，我並不認同高頻交易食硬你，令到一般的投資者無肉食。
問：如高頻交易是違規，監管機構已開始做?？
答：高頻交易是否搶閘，我認為是笑話，交易系統只會不斷優化及改良。一撮表現良好的對沖基金，直接投資，也並非利用甚麼高頻交易。記住這十六字真言：順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為，也代表了在操作的領域不能鬆懈，而在槓桿的領域，我們更要想好策略，不做市場犧牲者。
(3)談談時間值損耗(time decay)為何對投資者有利，以及波幅交易(volatility trading)的機會，當談到垂直跨價組合(diagonal credit spreads)，往往便提及看好及看淡等其他名稱。因此，多數人都認為垂直跨價組合是方向操作──這是真的。然而，垂直跨價組合可從兩個潛在交易機會中帶來盈利：期權金損耗及波幅變化。
雨傘運動喚醒港人
如果你正在尋找一種完全對沖的方法，務求從期權金損耗中獲利，垂直跨價組合就是極佳的工具。試回想，對於買賣雙方來說，垂直跨價組合的潛在盈利有限，而虧損情況亦有限。因此，我們如何採用這種有擔保的交易，從期權金損耗中獲利？
等價期權的外在價值，多於其類似月份的價內或價外期權。由於期權的外在價值，隨著時間過去會流失，所以你可沽出等價期權，同時買入價外期權(建立期權差價)，或價內期權(建立債務差價)，來建立垂直跨價組合。如果股價緊貼價外期權，那麼期權外在價值的流失速度，會比價內或價外期權快，因為若假設時距與其他期權相同，等價期權有較多總外在價值來損耗。
沽出等價期權同時買入價外或價內期權作為對沖，以建立垂直跨價組合似乎是好主意，但還有其他選擇。應否建立認沽期權跨價組合或認購期權跨價組合？應買入，還是沽出？做法如何主要視乎你認為股票的走勢如何。雖然你以期權金損耗來操作，並假設整體上股票缺乏方向，但你不能指望股票紋風不動。
最後，公民抗命，是爭取民主的其中一種手段。雨傘運動，令更多人了解到如果香港沒有真普選，下一代的路更難行。試問誰還未覺醒？
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
對沖人生 - 錢志健 舊文