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2014年12月12日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2014年12月12日

對沖人生 - 錢志健 2014年12月12日

對沖人生:投資如何克服心魔


■筆者忠告投資者的十六字真言:順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為。資料圖片



文章出版的今天,香港踏入一個新紀元。落筆之時,金鐘開始就快清場,在尾段,我會寫寫對公民抗命的感想。

(1)一晚集資26球美金(一球即100萬)。猶太人做生意醒目,從事對沖基金操作的大有人在。神級操盤手索羅斯、沽神約翰保爾森也是猶太裔,日前UJA Federation,有1,700人到場,星光熠熠。高盛總裁Lloyd Blankfein也是猶太裔美國人,還有很多很多。去到年尾,不少金融圈內厚底的操盤人也想到回饋社會,向慈善團體或直接有需要的人捐贈,這是資本家最終的使命。

記實炒作16字真言
(2)還有十多個交易日2014年便會成為歷史。很多人說,投資最大的敵人是自己,那麼如何克服心魔?我們再次討論交易之道。

問:在心戰的領域,如何挑戰自己?
答:金融市場,特別是股票市場吸引之處,就是學歷有多高也沒用,因為賺錢的機率並非一定傾向讀書最多的操盤手。在這領域,每個人的機會相對均等,火箭專家也沒有特別的優勢,一切順勢而行。

問:有冇獨特的操盤見解?現在人工智能機械人高頻交易打橫行,機會還是均等嗎?

答:一些人認為高頻交易改變了我們的操作模式及相對的公平競爭。也有報道指,高速電腦令高頻交易所賺的銀碼近乎恐怖,每年超過200億美元。請你們Google一下Larry Tabb的最新文章,你或會有一些啟迪。北美股票市場,七成以上的成交量是從高頻交易產生,這是科技系統的進化,我並不認同高頻交易食硬你,令到一般的投資者無肉食。

問:如高頻交易是違規,監管機構已開始做??
答:高頻交易是否搶閘,我認為是笑話,交易系統只會不斷優化及改良。一撮表現良好的對沖基金,直接投資,也並非利用甚麼高頻交易。記住這十六字真言:順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為,也代表了在操作的領域不能鬆懈,而在槓桿的領域,我們更要想好策略,不做市場犧牲者。

(3)談談時間值損耗(time decay)為何對投資者有利,以及波幅交易(volatility trading)的機會,當談到垂直跨價組合(diagonal credit spreads),往往便提及看好及看淡等其他名稱。因此,多數人都認為垂直跨價組合是方向操作──這是真的。然而,垂直跨價組合可從兩個潛在交易機會中帶來盈利:期權金損耗及波幅變化。

雨傘運動喚醒港人
如果你正在尋找一種完全對沖的方法,務求從期權金損耗中獲利,垂直跨價組合就是極佳的工具。試回想,對於買賣雙方來說,垂直跨價組合的潛在盈利有限,而虧損情況亦有限。因此,我們如何採用這種有擔保的交易,從期權金損耗中獲利?

等價期權的外在價值,多於其類似月份的價內或價外期權。由於期權的外在價值,隨著時間過去會流失,所以你可沽出等價期權,同時買入價外期權(建立期權差價),或價內期權(建立債務差價),來建立垂直跨價組合。如果股價緊貼價外期權,那麼期權外在價值的流失速度,會比價內或價外期權快,因為若假設時距與其他期權相同,等價期權有較多總外在價值來損耗。

沽出等價期權同時買入價外或價內期權作為對沖,以建立垂直跨價組合似乎是好主意,但還有其他選擇。應否建立認沽期權跨價組合或認購期權跨價組合?應買入,還是沽出?做法如何主要視乎你認為股票的走勢如何。雖然你以期權金損耗來操作,並假設整體上股票缺乏方向,但你不能指望股票紋風不動。

最後,公民抗命,是爭取民主的其中一種手段。雨傘運動,令更多人了解到如果香港沒有真普選,下一代的路更難行。試問誰還未覺醒?

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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