股市新談 - 彭偉新 2014年12月17日
鋼鐵股繼續作中線投資
筆者曾在今年5月中時曾指出，不少在港上市的的中資鋼鐵股之估值非常之低，主要是因為當時市場上有太多看淡鋼鐵股的報告，他們均指出內地鋼鐵的庫存實在太多，在鋼鐵產品無法減產下，內地鋼材剩下大量的剩餘庫存，更有分析指出過，內地在過去7年間所剩下的庫存，依據過去幾年的鋼鐵使用量計算，即使把所有的鋼廠停產，庫存足夠內地兩年之用。因此，在全面看淡的情況下，股價持續下跌，更有部份鋼鐵股的價格甚至只有其每股資產值的50%，因此，筆者相信鋼鐵股的股價再進一步的出現更大的跌幅之機會相對低下，便建議投資者買入並持有，並指出如果投資者作長線持有的話，很可能在年底前股價已可以收復超過15%。
半年的時間剛好過去，各位可以參考圖表一的表現，幾隻鋼鐵股的表現中，計至周二收市時表現最好的是重慶鋼鐵(1053)，半年的回吐報達到65.5%，而最差的股份為馬鋼(0323)，其回報率亦達到40.2%，以表現來看，仍然較恒指及國指同期的回報率-0.23%及10.1%為高，而且，若果以在期間內最高位計算，重慶鋼鐵的升幅更曾達到111%，而最差的為鞍鋼(0347)，亦上升達58.1%，所以說今年鋼鐵股的表現跑贏大市絕不過份。
雖然今年鋼鐵股的表現算是不錯，不過，其基本面上仍然未有全面的得到改善，尤其是內地鋼鐵產品的庫存仍然持續在高位未有回落，而且內地建築業仍然受制於內房價格維持在低位徘徊，建築用鋼材未有出現去載存的機會，因此，預期2015年初內地整體鋼鐵產品的加價能力仍然較弱。不過，筆者可以看到的正面因素，包括內地焦煤價格在過去一年繼續下滑，加上全球經濟增長仍然偏慢，令到鐵礦石的價格亦處於低位，所以，即使在整體價格仍然未有上調的機會下，對於鋼鐵股的毛利率仍然有得到改善的機會。以馬鋼及鞍鋼兩家仍然有較佳盈利能力的鋼鐵股為例，其2015年及2016年的毛利率會由現時的5.1%及10.7%，分別上升至2015年的5.41%及11.2%，以及上升至2016年的7.51%及11.8%，令到馬鋼的2015年及2016年預測市盈率回落至22.6倍及16.2倍。至於鞍鋼的同期預測市盈率，則跌返21.2倍及15.7倍。已返回較低及較吸引的水平。因此，即使在過去半年內地鋼鐵股已錄得不錯的上升幅度，但該等股份筆者仍然建議可以持有至2015年，作為投資者中長線的投資選擇。
圖表一：各鋼鐵股自2014年6月1日至今的表現
名稱
周二收市價
至周二持股回報率
持有期最高回報率
周二收市折讓率
15年預測市盈率
16年預測市盈率
馬鋼 (0323)
2.23元
40.2%
61.0%
37%
22.6倍
16.2倍
鞍鋼 (0347)
6.26元
46.2%
58.1%
20%
21.2倍
15.7倍
重鋼 (1053)
1.82元
65.5%
111%
27%
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資料來源：京華山一及彭博
京華山一研究部主管
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