焯焯有餘：港股唔升唔得
■歐洲量寬及中國不斷推刺激經濟措施，看來港股今期唔升唔得。 資料圖片
歐洲央行終於推出量化寬鬆（下稱「量寬」）措施，反映歐元區的經濟持續放緩以及通縮兩個問題有惡化跡象。雖然歐央行計劃以每月買債規模高達六百億歐元，並至少維持十九個月，但這動作能否將歐元區的長期經濟停滯，帶來生機？筆者認為機會頗低，原因有以下兩個。
量寬有利投資環境
首先，量寬可以令歐元滙價大幅下跌，以增加歐元區成員國的出口競爭力。但由於區內出口佔成員國總出口的比重不輕，因此，歐元貶值對歐元區出口的影響是有限，尤其是非歐元區國家，例如丹麥和加拿大，均在近期以減息推低其國家滙價，以對抗歐元的下滑。看來這場競爭性貶值將會蔓延至其他國家。大家鬥貶值，歐元區的出口表現難以持續好轉。
另外，量寬製造出來的流動性對資產價格是有短暫的振奮作用，但對於解決歐元區的結構性問題，卻沒有很大的幫助，讀者可以參考日本經濟，自九十年代初至今，日本經濟長期不濟，即使其政府於二○○一年已開始第一次量寬，但在過去十三年，日本仍然逃不出經濟衰退不斷出現的噩運。
最主要原因是日本政府未能有效地解決本身的結構性問題，包括人口老化、生產力下降、政府債務纏身以及去槓桿化等。以現時歐元區的情況來看，筆者認為有頗大的機會部份的歐元區成員國會步日本經濟的後塵。
雖然歐元區的前景黯淡，但對投資者，量寬始終有利投資環境。基於不少國家均採取低廉滙價的策略以保持出口競爭力，這變相令美元越來越強。香港處於美元區，肯定會吸引歐洲資金流入本地股市，加上中國仍會減息和不斷推出刺激經濟措施，看來今次港股真是唔升都唔得啦！
關焯照
經濟學家
本欄逢周一、四刊出
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