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2015年1月26日 星期一

焯焯有餘 - 關焯照 2015年1月26日

焯焯有餘 - 關焯照 2015年1月26日


焯焯有餘:港股唔升唔得


■歐洲量寬及中國不斷推刺激經濟措施,看來港股今期唔升唔得。 資料圖片



歐洲央行終於推出量化寬鬆(下稱「量寬」)措施,反映歐元區的經濟持續放緩以及通縮兩個問題有惡化跡象。雖然歐央行計劃以每月買債規模高達六百億歐元,並至少維持十九個月,但這動作能否將歐元區的長期經濟停滯,帶來生機?筆者認為機會頗低,原因有以下兩個。

量寬有利投資環境
首先,量寬可以令歐元滙價大幅下跌,以增加歐元區成員國的出口競爭力。但由於區內出口佔成員國總出口的比重不輕,因此,歐元貶值對歐元區出口的影響是有限,尤其是非歐元區國家,例如丹麥和加拿大,均在近期以減息推低其國家滙價,以對抗歐元的下滑。看來這場競爭性貶值將會蔓延至其他國家。大家鬥貶值,歐元區的出口表現難以持續好轉。

另外,量寬製造出來的流動性對資產價格是有短暫的振奮作用,但對於解決歐元區的結構性問題,卻沒有很大的幫助,讀者可以參考日本經濟,自九十年代初至今,日本經濟長期不濟,即使其政府於二○○一年已開始第一次量寬,但在過去十三年,日本仍然逃不出經濟衰退不斷出現的噩運。

最主要原因是日本政府未能有效地解決本身的結構性問題,包括人口老化、生產力下降、政府債務纏身以及去槓桿化等。以現時歐元區的情況來看,筆者認為有頗大的機會部份的歐元區成員國會步日本經濟的後塵。

雖然歐元區的前景黯淡,但對投資者,量寬始終有利投資環境。基於不少國家均採取低廉滙價的策略以保持出口競爭力,這變相令美元越來越強。香港處於美元區,肯定會吸引歐洲資金流入本地股市,加上中國仍會減息和不斷推出刺激經濟措施,看來今次港股真是唔升都唔得啦!

關焯照
經濟學家
本欄逢周一、四刊出

關焯照
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