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2015年2月25日 星期三

國際視野 - 王冠一 2015年2月25日

國際視野 - 王冠一 2015年2月25日


滬港通引沽空機制 2015-02-25
港交所早前發出通知,投資者於3月 2日起(即下周一)可通過「滬港通」、沽空在上海上市的股票,內地金融市場是否引狼入室?

操作上,透過滬股通進行的沽空交易,不能進行「無擔保沽空」,沽空盤輸入價亦不得低於最新成交價,而每隻沽空股份沽空量每日限額1%,10個交易日累計不可超過5%。港交所亦可設置附加價格限制,但預計初期不會實施。

滬港通沽空機制屬於「對沖機制」,是風險管理方法之一。港交所主席周松崗預料,隨著證券交易活動增加,沽空活動亦會有增長,但正當市場以為有多個選擇作為對沖,事實上卻諸多限制,欠缺吸引力。

對此,投資者應該不感意外。由於內地每每推行新措施時,都會實施較嚴格管制,這次也不例外。沽空活動須強制申報,證券商必須每周提交擔保沽空報告、大額未平倉報告,持倉達2,500萬元人民幣(約3,142萬港元),或者沽空股份佔總股本萬分之二亦須申報。而當個別A股未平倉淡倉達到股份上市流通量25%時,上海交易所可暫停沽空,直至比例回落至20%以下為止。

由於沽空機制諸多限制,預料推出後,對A股影響不大。有分析指,投資者尚未完全掌握內地市場機制,加上沽空A股必須於境外借貨,以目前滬港通反應,投資者要借到足夠股份、建立有意思的淡倉實在不容易。

除此之外,內地A股沽空機制亦設有其他不少限制,大為增加沽空成本及難度,再加上向誰借貨等技術問題仍未釐清,相信推出初期的沽空金額不太踴躍。

另外,上交所總經理黃紅元早前指出,將考慮容許南下內地投資者進行融資融券,即孖展及借貨沽空,如是者,似乎「沽港股」比「沽A股」更具吸引力。

儘管如此,內地的沽空機制仍有設立之必要,亦是納入MSCI指數的重要條件。滬港通開車後,官方不斷放風落實深港通,讓國際投資者慢慢融入內地金融市場。加上,開放資本市場,人民幣區域化等,可看出內地有意把金融市場提升至國際標準上。

港交所行政總裁李小加表示,初期沽空規模有限,強調先開通是重點,未來將會有「深港通」、「期貨通」、「商品通」及「市場通」,開通後將來再逐漸優化。換言之,不管目前所推產品是否受歡迎,最少有套工具在此,有備無患。

而內地股市方面,滬深股市在春節前、連續7個交易日上漲,為投資者提前派紅包。內地股市周三復市,根據過往經驗,春節後大量現金回流銀行體系,流動性有一段寬鬆時期,相信內地股市有機會小幅上升。而春節後市場另一焦點是對兩會政策主題的憧憬,短期內消息將會禾雀亂飛,相信股市表現會相對較強,但投資者切忌貪勝不知輸。

王冠一
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