青心直說：新興市場的困局
■跟隨央行指令，巴西的銀行近幾個月接連加息。 資料圖片
滿以為上周內地減息後，會對市場構成一定催化，原來想法又是太天真。中港股市不升反跌，再看內地市場利率，減息後卻未有明顯回落，一定程度上反映僅四分一厘的降幅，在內地目前實際利率逾九厘水平情況下，影響及作用實在微乎其微。更有趣的是，總理定下了12%的廣義貨幣增長目標，而且還可以多一點，人民銀行上周卻進行資金淨回籠，行長周小川更指出，基於金融環境發展有變，M2指標性已大不如前，實在令人懷疑內地在運用貨幣政策問題上，官方想法是否並非太過一致。
貨幣政策陷兩難
美國殺出一個超乎預期的就業數字，殺市場一個措手不及；新增職位逾二十九萬份、失業率降至5.5%，工資亦見上升，跟之前好幾個數據完全背馳。出數據後美元大升、美股大跌，十年期債息亦升上2.2厘之上，有關提早加息之說又再引起廣泛討論。撇除其他因素，美國年內加息機會已相當大，市場最新估算是在下次聯儲局會議後，可能刪去「耐性」字眼，為啟動加息進入另一台階，最快可能九月左右上調利率。但細心看，其實跟出數據前十月加息的共識分別不大。
說穿了，以美國股票市場為首的投資者從來都不願看到加息，以為零息時代是一個恒常環境，現在開始擔心可能事與願違吧！市場風險主要不是來自加息，而是市場不相信會加息，萬一有次狼真的來了，這才是構成震盪的最大破壞性因素。
留意近期區內為首的新興市場貨幣，弱勢持續，若貨幣是衡量資金流向指標，走資一直未停過。就算以巴西為例，當地央行近幾個月接連加息，利率已逾九厘，惟貨幣卻錄得二○○八年以來最大單周跌幅，南非貨幣更跌至十三年低位。貨幣弱勢以及經濟疲弱，考起新興市場央行的處理技巧；泰國、馬來西亞、印尼等，亦有需要減息，惟卻同時擔心資金外流加劇；相反，印度股市再接連新高後，反過來令印度央行有膽量減息。
內地情況就相對尷尬得很，事關財金官員深明，減息預期某程度上等同貶值預期，既可能加劇資金外流，亦對資本市場提振部署有所影響，故內地當局今年絕對有可能減慢人民幣向外國際化的步伐，擴大滙率上下限波幅，亦很大機會延遲。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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