談財經 - 胡孟青
耶倫跪低 伺機對沖
2015年03月24日
聯儲局主席耶倫稱刪除「耐性」字眼，並不代表隨時加息。(資料圖片)
聯儲局刪減「耐性」字眼，原本是加息部署新階段，意味隨時或加息，但勢估不到，「耐性」字眼剔除，卻成對金融市場最佳禮品，全球投資者因耶倫跪低，要向她起立致意。說耶倫跪低，其實沒有任何誇張成分，擺明是今日的我打倒昨日的我。聯儲局急急下調對經濟的評估，記者會上更提及強美元構成的影響。但美國數據除就業指標強勁外，其餘普普通通，且已非近期的事，為何今日才發現經濟表現有所減慢？耶倫及聯儲局部分官員一直對強美元問題低調處理，淡化影響，為何現在又提及需正視？
構思與行動，可以是完全兩回事，中間所涉及的就是勇氣，似乎以耶倫為首的聯儲局對加息決定誠意有餘，但勇氣欠奉。有留意的話，國際貨幣基金組織總裁拉加德近期不斷發言，要該局考慮全球情況，審慎決定加息，將全球福祉及命運全數由耶倫承擔埋單；前聯儲局主席伯南克雖不在其位，亦趁議息前於史丹福大學發功，以美國通脹能否達2%目標未明朗及其他經濟體將因美元強勢受損提醒耶倫三思；更甚是，連一向對寬鬆政策有微言的對沖基金經理Ray Dalio亦一反常態，在局方開會前夕，發表文章要耶倫正視加息帶來的巨大震盪，隨時是美國三十年代翻版，形同要一名女流之輩負上潛在歷史責任，試問哪會有一個央行行長還會夠膽再依計行事？
耶女士表明，縱使耐性字眼在聲明中刪除，也不代表聯儲局失去耐性，隨時要加息，代表任何加息都只是象徵性。但觀乎市場表現與評論，他們其實近乎要該局保證不加息。伯南克說過，他有生之年，利率不會回落至正常水平，伯南克人未去，但預言已提早成真。聯儲局一眾委員對未來兩年利率走勢預測作大幅下調，較去年底今、明兩年利率預測分別下調逾0.5厘至0.75厘不等。因環球其他央行續寬鬆，連瑞典亦破天荒做量寬，在在掣肘聯儲局的任何潛在行動，即使簡單一次0.25厘的上調，美國相對其他市場的利率差距仍遠比0.25厘為大。
央行難以自拔，更缺乏勇氣與承擔，所以就算內地有諸多主題概念，組合中仍然需要有一定收息股。以往，買領匯(823)、其他房產基金，為的可能是對沖加租、對沖通脹，現在同時要對沖耶倫。上半年，基於外圍環境及央行愈來愈友善，無疑是一個投資蜜月期，但同樣要留意的是，今次是多年以來，聯儲局沒有白紙黑字寫出的政策前瞻指引提示，故此，任何一個稍為來得比預期強的經濟數據，都可以令市場異常波動，直至聯儲局保證不加息為止。
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