國際視野 - 王冠一 2015年3月25日
確認加息毋須過慮 2015-03-25
聯儲局第二把交椅費希爾（Stanley Fischer），曾經做過以色列央行行長。從他的言談間，反映出他似乎亦是主席耶倫的「鷹頭鴿」之類。
費希爾估計，今年底前聯儲局應該可以確認恢復加息；不過，即使恢復加息，並不等於進入傳統的加息周期，理由是油價大跌，大大紓緩了通脹壓力，所以沒有持續加息的必要。
誰掌握到儲局貨幣政策的走向，誰就可以在金融市場縱橫捭闔。不過，費希爾勸籲大家，今後莫花太多精神猜測儲局的心思，因為儲局未來貨幣政策的規律將更難捉摸，一切將視乎數據而定。他還有暗示，儲局今後商討貨幣政策時，只會每次獨立估算，盡量避免作出太長遠的預測。
近期美匯強勢，連耶倫亦感到有壓力，擔心對美國經濟復蘇構成負面影響。不過，費希爾認為美匯強勢不一定是壞事：一方面反映美國經濟復蘇形勢良好；另一方面純粹因為歐日央行主動買債，壓低匯率，逼資金流入美元所致。他並且嘗試安撫投資者對美國企業要保持信心，指出美匯強勢表面上不利美國出口，但歐洲央行印銀紙買債，有機會刺激歐洲經濟復蘇，屆時歐洲人對美國出口貨品的需求自然會增加。他這麼抬舉歐元區經濟，是否借此出口術抬高歐元、壓低美元呢？實在不得而知。
不少分析認為，其實目前聯儲局正耍著加息把戲，情況就像前聯儲局主席伯南克耍著退市（tapering）把戲一樣：儲局一直未有交代正確執行的時間表，實際上當局心中一直沒底，結果投資者只能瞎猜，累得金融市場變成「口水市」被舞高弄低。
另一邊廂的聖路易聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard）則繼續為鷹派造勢，警告長期處於接近零息狀態，勢必會形成資產價格泡沫，遲早出事。布拉德解釋，能源價格下跌，未見國民增加消費，只因為國民需要一段時間才會意識到購買力提升。如果儲局要等消費活動正式帶動通脹回升才加息，就會太遲。布拉德主張利率應該盡快回復正常水平，愈早加息，加息步伐反而毋須太急；愈遲加息，日後加息步伐愈急，對市場的衝擊就會愈大。
這班儲局委員一唱一和，真正目的其實是要在正式恢復加息之前，先讓市場反映過來，當日後真正恢復加息，衝擊自然會較受控制。情況就像伯南克的退市把戲一樣，當儲局最終正式執行退市時，投資者不安情緒早已回穩，美股照升可也！正如筆者曾經講過，決策者都在製造財富效應。
值得留意的是，布拉德目前在儲局並無議息投票權，因此，他的意見有幾大影響力？大家不妨自己判斷。
至於儲局加息的態度，主要可分為三點：
－ 無條件加息（缺乏經濟基調支撐）
－ 無心加息（美國政府負債太高）
－ 必須加息（惟有先加息，為日後減息提供空間）
王冠一
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