國金與投資 - 曾廣標 2015年6月18日
耶倫今年啟動加息的政經考慮 2015-06-18
美國聯儲局一如市場所料，在香港時間周四淩晨決定維持現行接近零息的利率不變。不過，在會後的記者會上，耶倫主席表明聯儲局公開市場委員會內大部分委員認為，今年內應是開始加息的時候。她努力解釋謂，若需要加息，實際上是反映美國經濟不斷改善，
而她預期加息只會是漸進的，就算是在未來一、兩年加息之後，美國利率預期仍會維持在較正常情況為低的水平。
料今年稍後 開展溫和加息周期
市場對耶倫的解說仍在研判中，美股即時反應冷靜。事實上，經驗豐富的耶倫，對於頂級財經記者們的即場追問，都能避重就輕的解答，也提醒大家，何時首次加息故然重要，但更重要的是經濟和利率的總體趨勢。
值得注意的，是有記者問到聯儲局的政策不明朗，受到國會的質疑。事實上，共和黨控制的國會，早就批評聯儲局對通脹風險掉以輕心，以拖拉來對待加息。
耶倫既是由奧巴馬總統任命，就算聯儲局理應政治中立，但共和黨人自必不會放過挑剔的機會。對此，耶倫輕輕帶過，強調美國聯儲局是全球透明度最高的央行，政策的公開性一向很強。
不再發預告 由經濟數據綜合決定
但事實上，除了表明預計今年會加息，耶倫在很多方面仍是「耍太極」，認為要由眾多經濟數據，再結合聯儲局的評估，才可以作出加息決定，她暗示，從今之後，大家不要用預期事前會有預告，因為何時加息，將由每次會議決定。然而，她也說漏嘴，謂無論是9月、12月、或3月開始加息，都不是大的問題，而市場應有充份的心理準備，儘管難免會帶來一些波動。
情況顯示 次季經濟加速復甦
對今年加息較為明確的一個指標，是聯儲局看到油價已到底回升，而不會如較早前坊間所預期的會持續處於谷底。哪麼，為何今次不加息?理由是勞工市場雖有改善，但不少人仍未重返職場，通脹雖然中期會走向2巴仙的門檻，但現時通脹仍低。但她也承認種種跡象顯示，美國第二季經濟正在改善中，而通脹的風險也輕微增加，這包括民眾的收入增長、消費改善、與及房地產回復景氣等。
我認為，在接近大選年，對執政民主黨人來說，需要經濟持續改善，而就算耶倫很不願意加息，同時亦收到來自國際貨幣基金會(IMF)方面盼暫緩加息的意見，她也只能強調加息是經濟復甦的後果，並不是甚麼壞的事情。
耶倫相信，溫和漸進的加息，即今次加息周期可由年底開始，持續到2016年及2017年，只是反映經濟和民生的改善，而對金融市場的衝擊也很有限。
然而，最大的矛盾之處，在於耶倫既強調一切要看眾多複雜的經濟數據；另一方面，也預視美國經濟可以在未來一、兩年持續加速復甦，而通脹可望維持於溫和水平。
漠視金際風險 只顧美國內政需要
被問及希臘的債務談判出現決裂跡象時，耶倫只能說希望債權人和希臘政府能達成大家都可以接受的協議。她承認，若談判失敗，希臘債務違約，金融市場會出現新一輪動蕩，但她卻說，美國資本在希臘的投資有限，受影響的程度將不大。
耶倫在記者會上，多次暗示是以美國本位來看問題，而國際經濟大局不在聯儲局的重點考慮之列。我想，這可能是她的原意，但如果歐洲「火警」，美國也可以不聞不問，聯儲局可以置身局外嗎?
貨幣政策 大選年為民主黨保駕護航
說得難聽一點，耶倫客觀上是為希拉莉等民主黨總統候選人保駕護航，務求貨幣政策可以有助美國經濟在未來一年加速復甦，而任何的加息都只會盡量溫和、及確保不影響復甦的步伐。但這個如意算盤是否能打響呢?從耶倫對油價變化的論述來看，聯儲局對國際金融市場，並沒有很大的操控權。而長於「依賴數據」的耶倫，也可隨時根據對數據和不同解讀而調整政策。
香港將跟隨加息 經濟前景卻不同
港元與美元掛勾，必需跟著美國加息，就算是漸進式加息，一些「借錢投資」的活動，在未來幾個月可能是最後的獲利機會了，因為美國經濟加速復甦之際，香港經濟可能會由於強港元而受壓，資金會進一步流入美國，但卻可能流出香港!至於只付少量首期勉強高價上車買樓的人士，則更要計算逐漸加息後的承受能力。
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