花旗看天下 - 張敏華 2015年6月23日
內險股調整宜趁低吸納
2015年06月23日
上周內地監管當局收緊孖展融資，加上新股集資浪潮持續，上證指數一周下跌13.3%。我們認為，今次A股回調或屬健康調整，而H股受到拖累跌近6%或出現趁低吸納機會，當中我們相對看好內險股。
中資股方面，經過上周急跌後，年初至今上證指數及深
圳A股分別仍累升38%及94%，因此今次或屬健康調整。我們認為，現時的企業盈利已較金融海潚前的高位高出58%，現時中資股估值仍遠低於泡沫水平。不過，內地新開證券戶口已達紀錄高位，或限制未來新增戶口數目，可能影響A股未來的流動性增長。反觀我們預期內地及外國投資者資金或逐步流入H股，所以看好H股多於A股，並認為目前的調整或是趁底吸納的機會。行業方面，我們較看好保險、房地產、運輸、消費品、醫療保健和科技股等。
養老保險或獲稅務優惠
保險股方面，上周內險股跌幅顯著，中國平安(2318) 及中國人壽 (2628) 分別急跌6.3%及8%，昨日則反彈1至3%。我們認為，中國政府推出政策鼓勵人民購買健康保險和養老保險，或會成為內地保險業的中長線增長動力。
早前國務院決定試點對購買健康保險，給予個人所得稅每年免稅2400元人民幣(即每月200元人民幣)。假設中國的4000萬納稅人口都參與這個措施，我們估計，措施或會為行業帶來大約960億人民幣的保費收入，佔整體保費4.7%。
緊接而來的，或會是中國政府推出稅務優惠，鼓勵人民購買養老保險。我們估計，將公佈的養老保險稅務優惠，金額會高於健康保險的稅務優惠，或會達到每月免稅1000元人民幣。
假設納稅人口的參與比率為100%，預期這個潛在的政策或會為行業帶來大約4800億人民幣的保費收入，佔整體保費高達23.7%。我們預期，內地以稅務優惠支持保險業的措施，或會擴展至其他保險範疇，包括企業為員工購買政府指定的健康保險或可獲營業稅稅務優惠，可望為內險業保費增長注入新動力。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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