C觀點 - 施永青
為何放棄在美上市地位
2015年06月23日
近期，多間原先在美國上市的內地公司都有意用私有化的方式放棄在美國的上市地位，目的應是返回內地的A股市場上市。其中易居、奇虎360、世紀互聯與人人網等已開始行動。
他們以高過公布前逾20%的溢價，向小股東回購股份，
希望盡快達至在美落架的目的，一次過清理掉對美國小股東的責任。
這樣的決定，涉及的資金由幾十億至過百億美金，究竟是甚麼力量令這些公司不約而同地在這段時間作出這種決定。
這批公司大都屬互聯網概念股，現時在內地很吃香。股民相信，這類公司會得到國家的政策傾斜，連稅局對他們也會手鬆一些。
再者，自從智能手機在內地普及化之後，年輕人的生活習慣與移動互聯網結合的速度非常快。中國在IT應用方面的能力已比西方進步，導致有互聯網概念的生意不但可以予人無限幻想，而且實際上也能迅速地擴佔市場，盈利前景十分樂觀。
這種情況導致在中美兩地上市的公司PE差別很大。在中國放寬貨幣政策之前，一般是在美國上市的公司PE比在中國上市的公司高，但自從中國一再減息與降準後，中國的股市狂升，現時在中國上市的公司，PE已遠比美國為高。在美國上市的公司，PE只有十多二十倍；但在中國可達五十倍，以至過百倍；對有互聯網概念的公司來說，就更加如是。
這可不只是一項統計數字那麼簡單，它會影響公司利用社會資源的能力。一間PE高的公司，代表股民看好它的前景，願意出更多的錢去買它的股票。因此，當這間公司要在市場集資的時候，就會受到股民捧場，可以用更高的股價集到更多的資金。手上資金充足的公司，就可以有條件逆市擴張，佔領更多的市場。相反，資金不足的公司就不容易應付對手的消耗戰，弄得不好，就會被人淘汰。
在這種情況下，在美國上市的中國公司，已受到在中國上市的本地公司極大的競爭壓力。以同樣是做地產代理的易居與世聯行為例，易居在美國上市，市值只有9.5億美元，約60億人民幣；但在中國上市的世聯，市值卻有316億人民幣，相差高達五倍。
易居的管理層有一個強烈的感覺，美國的股民不識貨，不懂得欣賞他們公司的價值所在，因而令他們在競爭上處於一個極其不利的位置。他們必須設法改變這種處境，方法就是從美國小股東身上回購股份，放棄在美國的上市地位，然後把公司拿到中國上市，因為中國的股民更加懂得欣賞他們，更願意付錢給他們做生意。
先在美國私有化，再返回中國上市，是一項龐大的工程，不但花費數以億計，還要冒上很多風險，但形勢逼人，不得不作這樣的選擇。
回首頁
施永青 am730C觀點 舊文