即市新聞
08/06/2015 11:44
《神州脈搏－彭藹嬈》人行對抵押補充貸款工具的運用
《神州脈搏》短期流動性向來較受人行注視，但最近消息顯示，長期流動性似乎成為了新焦
點。央行正在實施類似美聯儲２０１１年的扭轉操作，同時進行定向正回購和抵押補充貸款
（ＰＳＬ），以回收短期流動
性，並釋放長期流動性。央行第一次使用ＰＳＬ是在去年４月，央
行給國開行投放了１萬億ＰＳＬ，當時的利率定為４﹒５％，年期３年。上周二（２日）晚，央
行證實於５月尾，ＰＳＬ資金餘額為６４５９億元，１至５月新增ＰＳＬ２６２８億元，其中利
率降至３﹒１％，相比去年下降超過１％。
自２０１４年創設抵押補充貸款工具開始，人行對ＰＳＬ的運用漸進頻繁。也許讀者會問原
因何在？央行近日公布的數據顯示，央行口徑外匯佔款仍然為負增長。截至４月末，其餘額為
２６﹒７７萬億元，較上月減少４５９﹒４２億元。今年以來，央行口徑的外匯佔款除了１月份
小幅增長外，２、３、４月份均為負增長，分別減少２２０﹒５９、２３０７﹒４１、和
４５９﹒４２億元。以往外匯佔款是基礎貨幣投放的重要渠道，外匯佔款下降使基礎貨幣投放量
減少，基礎貨幣缺口極須補充。而ＰＳＬ屬長線資金，一方面可以補充外匯佔款留下的基礎貨幣
缺口，另一方面可降低特定領域（經濟發展薄弱環節）的融資成本。
值得注意，寬鬆貨幣政策實始終如一，中國流動性總量保持穩定。央行要收短放長，是因為
央行一直希望創造一個低利率環境，刺激信貸擴張並使經濟復甦。然而，事與願違，經濟復甦一
直緩慢。人行自去年１１月份以來已經３次降息，今年兩次降準，但都未能提振資本支出。今年
首４個月的固定資產投資增速是近１５年最低水平。長期國債利率是所有長期利率的指標，如果
長期國債利率不降，連帶的長期貸款利率和長期企業債利率要降下去是相當困難，加上銀行惜貸
情緒嚴重，此前的降准降息措施並未很好地為實體經濟提供流動性，中小企業的融資難問題仍在
，降低融資成本的目標未達到，經濟下行的風險依然存在，所以長期國債利率非降不可。
另外，市場流傳央行會向多家銀行展開１﹒５萬億元抵押補充貸款（ＰＳＬ）操作。儘管央
行否認該傳聞，但本欄認為這次傳聞有可能是為給地方債置換做鋪墊，未來央行擴大ＰＳＬ規模
的可能性仍然存在。市場認為，財政部考慮把第二批地方置換債券額度，初步額度或設定在５千
億至１萬億元人民幣。若第二批置換計劃最終成事，則表明政府對地方債置換抱有信心，而擴大
ＰＳＬ規模以應對地方債置換額度的增加亦有一定必要性。
由於存款增長乏力，以及股市的財富效應使得存款從銀行抽離，銀行面對較長期的存款不足
，降低了銀行承接中長期地方債的意願。此次央行下調ＰＳＬ利率甚至未來可能出現的ＰＳＬ規
模擴大則能緩解特定銀行的壓力，支援其進行購債和放貸的操作。另外今年５月份央行已經將地
方債納入ＰＳＬ抵押品框架，不排除銀行可以通過ＰＳＬ將地方債抵押給央行，換取流動性。《
華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
返回新聞主頁
最新專題
剖析天下08/06/2015 希臘脫歐？政治考慮多於經濟
生財有道08/06/2015 匯豐紀念鈔明起取貨 準備鑊鏟!
剖析天下08/06/2015 2010世杯主辦國 原是摩洛哥？
生財有道05/06/2015 細價攻略(三): 新盤蚊型戶料維持300萬入場 下半年選擇多
生財有道05/06/2015 無懼「新沙士」陰霾 留意韓股基金
剖析天下05/06/2015 FIFA醜聞續發酵 前副主席或爆白禮達大鑊
人氣文章
財經新聞
評論
生活副刊
DIVA
1 《小傳日記》希臘慢慢拖，花旗市落雹；Ａ場破五千，香江卻失落！
2 【ＩＰＯ反應】傳三生製藥（１５３０）超購２００倍，凍資逾千億
3 《股市一周》港股波動性加劇本周累跌１６４點，國指挫１８９點
4 《鍾之日記》Ａ場紅火闖五千，恒指懶理玩背馳
5 《滬港通》中廣核電（１８１６）為「港股通」十大成交活躍股榜首
6 《外地經濟》ＩＭＦ籲儲局明年上半年始加息
7 陳家強：基金互認料不會只給予香港，滬港通長遠可引入多種類產品
8 《中國要聞》中國公共交通最大ＷｉＦｉ建設運營商獲超億元融資
9 《風險浮現》工行和中信信託５億元產業鏈信託產品陷入兌付危機
10 【希臘變天】希臘告知ＩＭＦ不會如期償債，拒絕債權人救助方案
1 《選股情報－石鏡泉》有預期冇驚奇
2 《選股情報－石鏡泉》下試２６５？
3 《選股情報－石鏡泉》Ａ股６月入ＭＳＣＩ無望？
4 《選股情報－石鏡泉》２７０、２７８
5 《股林淘金－林家亨》東南國際夥泊大碼頭
6 《品中資－羅國森》為Ａ股納入ＭＳＣＩ指數把脈
7 《運籌帷幄－梁業豪》平均線於趨向市最適用
8 《窩輪匯智－劉嘉輝》中港市場大幅波動，留意下周ＭＳＣＩ結果
9 《運籌帷幄－梁業豪》國指期貨主動沽盤明顯回增
10 《陸言堂－陳永陸》希臘局勢撲朔迷離，港股或受影響
最近7天
最近30天
心筆在妍．屈穎妍
倒模的一代 327
香港街頭美食 NEW
港島東小士林 嚐盡太安樓6大邪惡又美味小食 6
星期二周融．周融
社會撕裂及「黃逼民反」 49
玄來更精彩．黃美雲
胸大冇腦?武則天證明: 用腦又用性，可得天下! 4
政經頑石不低頭．石鏡泉
5.30股災的啟示 3
都市痛症．Oscar 治療師 NEW
預防脊椎移位有妙法 5
我要退休．羅國森、曾智華 NEW
你想退休？憑乜？ 4
食療新意思．陳沛思
治水痘去水濕：三豆飲 4
郎旋風．郎咸平
A股暴跌蒸發4萬億，「瘋牛」還會繼續嗎？
行政人員
獵頭顧問社交平台覓人選 8條問題知底細 2
陶冬天下．陶冬
央行的下一個動作
第一桶金．方元 NEW
港股A股化 繫緊安全帶
鬆一鬆．通通
【發人深省】4個小故事 道出職場真締 4
為理發聲．石老師工作室
普選無真假 政治有妥協 16
抗癌煮意．Polly NEW
恢復抵抗力 蜜醋紅菜頭沙律 3
貝拉的美好生活．貝拉
情緒篇：你想甚麼，便變成甚麼 6
煮酒論政．湯家驊
解決政改困局 方案何處尋？ 15
著數速遞
6新餐廳進駐朗豪坊 開業優惠逐個捉 1
馬壇．誌趣．Steven
突發暴風雨 1
娛樂情報
周秀娜 女人30一枝花
心筆在妍．屈穎妍
WhatsApp傳來的智慧 449
第一桶金．方元 NEW
從100萬到1,000萬，十年賺十倍（上） 13
鬆一鬆．通通
【男女必看】《武媚娘》給天下所有人的忠告！ 4
香港街頭美食 NEW
港島東小士林 嚐盡太安樓6大邪惡又美味小食 6
食療新意思．陳沛思
補脾又補腎：鮮淮山紅蘿蔔栗子排骨湯 14
抗癌煮意．Polly NEW
抗癌飲品 紅菜頭汁 10
我要退休．羅國森、曾智華 NEW
三大老本：年金、債券、高息股 1
樓市點評．汪敦敬
倫敦的日落與中國的崛起 39
潮爆網事
外母要38萬禮金 係咪獅子開大口？ 8
國金與投資．曾廣標
索羅斯警告爆發世界大戰有緣機 2
我家私房菜．韋太
簡易版馬拉糕 1
論盡中港台．岑逸飛
高鐵這個爛攤子恐成國際笑話 27
星期二周融．周融
簽名中的二三景 72
政經頑石不低頭．石鏡泉
調整似已完結 1
玄來更精彩．黃美雲
胸大冇腦?武則天證明: 用腦又用性，可得天下! 4
郎旋風．郎咸平
漢能H股遭腰斬，滬港通「害了」大陸散戶？ 2
陶冬天下．陶冬
資金隱現轉向 耶倫明言升息
娛樂情報
錢小豪 命裏有時終須有 5
雷鳴天下．雷鼎鳴
南京行 橫跨30年的變化 31
週末好去處
【周末精選】美荷樓懷舊開放日 香港有個台灣市集
最近7天
最近30天
Sex & Relationship
6招當個床上「有品男」 2
The Awarded
到Jamie"s Italian朝聖 必點5道招牌菜 6
Editor"s Trial
編輯親試：清新美妝品 驅走雨天鬱悶 3
我單身但我快樂．Ayu 阿愚 NEW
有一種罪孽 叫「不放過自己」 22
More Than Fashion．Ivan Lau
在商場上叫人甘拜下風的女人 1
港女講男．妮洛 NEW
喜愛夜蒲 作分手後的最大報復 8
Travel & Dining What"s New
帶子自助餐巡禮 鮮味迎仲夏 2
古董投資秘笈．費吉
皇家寳藏 11
為食龍少爺．龍少爺
漫遊塔斯曼尼亞 (壓軸篇) - 六間餐廳美食大放送！
性治療師手記．古錦榮
迷失於街頭手機獵艷 4
電影微博．文雋
《華麗上班族》調檔9月 1
上班纏下班逅．飛天爺爺
Daniel說的「汁男與水手服」 8
藍帶鬼煮意．鬼嫁
諾曼第的山城小島！ 附《煎豬扒伴蘋果醬》食譜 1
識食Hea住瘦．曾欣欣
小心夏日飲品陷阱 2
後起之秀．Zoe_Normalchic
90後超模火速結婚！穿著Valentino嫁人去 2
韓式美學手記．Pinky Aria Cheung
韓國半永久化妝 偽天生麗質－眼線篇 4
Watch & Jewelry What"s New
IWC小王子特別版腕錶：愛與時間的本質 3
建人見緻．馮永基
西貢，點只是香港後花園？ 1
Beyond Mat．蕭綺蓮
嘆茶禪 1
Beauty Feature
甜美可人Party Look 2
Sex & Relationship
女人拒絕用口，原因是…… 4
Style Trend
第68屆康城影展女星盛裝特集 9
Fashion Feature
女士們Smart Causal Look必備袋款－Bucket Bag！ 4
Fashion What"s New
把握黃金時機 半價搶走Gucci、Hermès、Chanel！ 5
鑽石媒人Mei Ling．Mei Ling
老男人的愛情陷阱 3
識食Hea住瘦．曾欣欣
4個令你有個肚腩仔的原因 4
港女講男．妮洛 NEW
揀女朋友 梗係要揀個有樓 18
上班纏下班逅．飛天爺爺
Kiki說的「下女的吸力」 26
The Awarded
到Jamie"s Italian朝聖 必點5道招牌菜 6
性治療師手記．古錦榮
手機中的美女照 3
韓式美學手記．Pinky Aria Cheung
韓星的亮白秘訣 「白玉注射」體驗分享 4
後起之秀．Zoe_Normalchic
外國明星穿衣法 五招瞬間增星味
我單身但我快樂．Ayu 阿愚 NEW
單身自白 13
美麗不妥協．波莉 C.
化妝多年的心得分享 - 胭脂 唇膏篇 1
望聞問「設」．Wilson Lee、Alex Siu
香港住宅騎呢圖則 靠設計加強空間感 1
古董投資秘笈．費吉
遞如意 34
More Than Fashion．Ivan Lau
中國時裝設計的可悲 12
藍帶鬼煮意．鬼嫁
啤酒妙用妙法， 附《啤酒燉羊膝》食譜 2
Rules Of Beauty
留住曲線 讓胸型更美6件事 3
Beauty Feature
夏日光感裸妝 2
~TITLE_S~神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年6月8日 舊文