國金與投資 - 曾廣標 2015年7月16日
希臘拒歐!中港股災!怎麼辦? 2015-07-09
環球股市近期持續下跌,歐洲主要是由於希臘六成選民在公民投票中反對債權人的援助方案,使希臘脫歐的可能性大增,而中國雖然「暴力救市」,但即時收效不大,內地股市持續下跌,間接導致港股進一步受壓,也出現股災。美股亦難獨善其身,在中歐的利
淡消息影響下繼續調整。
歐股仍屬於有秩序調整
跌夠沒有?這是最熱門的話題。市場的情緒仍然差劣,似是愈跌愈有,不過,當四方八面都是壞消息時,唯一的好消息可能是股價已過份平宜,優質股票將流入強者手上。然而,若股價雖跌估值仍偏高,則可能是低處未算低。
美歐近年的牛市主要是依靠超低息政策,使廉價的資金源源流入股市,令到股市可以企於較高的市盈率。近期由於恐懼美國加息,美股老牛已有點兒力不從心,但歐央行開始量化寬鬆,弱歐元令歐洲主要股市早前保持在高位。今次希臘危機,令到德國和法國等主要股指,從高位回落了約一成左右,跌幅只略高於美股,反映出雖然市場焦點集中於希臘危機,但歐股只是有秩序的下跌。
希債危機損股市 心理大於實質
希臘只是小型的經濟體,欠債雖達到三、四千億元,但債權人主要是國際貨幣基金會IMF,歐央行及德國等大國,對歐洲私營銀行的影響很有限。因此,無論局勢如何發展,短期內對歐洲股市的心理影響遠遠大於實質。當然,長線而言,若希臘不能和債權人達成共識,意味著歐洲一體化進程倒退,更可能會釀成骨牌效應,而歐元區是全球主要經濟實體之一,若惡化,不僅可能令歐股轉勢,也會影響全球經濟和股市。
小齊也明白 要面對現實
希臘年青激進總理齊普拉斯近日表面上意氣風氣,但其實他內心虛怯,公投豪賭只是暫勝一回合。他知道希臘短期內若脫歐,他領導的政府也難以管治下去,因此,他仍尋求妥協,會賴在歐元區和歐盟不走,至少要求仍給予希臘銀行資金度日。
平情而論,希臘人認為苦日子不能再過下去也是可以理解的,重整債務後,希臘經濟無大起色,債權人反而要求進一步勒緊褲帶,對於以往過慣不交稅很早便退休的希臘人來說,實在無法再忍受,這是極左的非主流的小齊得以上台當總理的基本原因,而公投結果顯示(無論選民是否被誤導),大多數人要求改變,在這方面,小齊反而較懂得面對現實。
借錢先救國際銀行 民眾忿怒有理
希臘人的不滿也不是沒有道理,由IMF牽頭的拯救計劃,先是救助在希臘出事的國際銀行,讓他們可以安然脫身,而希臘人卻要長期吃苦頭,甚至看不到出路。這種情緒在葡西等南歐豬國,也有同感,這是08年金融海嘯的後遺症,救活的主要只是金融市場,而並非普羅大眾!
削希臘債務 德國人不接受
然而,對政客來說,脫歐只是拉票手段,上台之後,小齊也知道威脅脫歐只是用來討價還價,若真正脫歐,政府恐怕即時「露底」,根本不能管治下去。
在希臘最大的債權國德國,民意則一面倒拒絕向希臘讓步,減債等於由德國納稅人埋單,默克爾也要看選民面色。
奧巴馬發功 不僅是「吹水」
真正可扮演角色的是奧巴馬,美國大選年臨近,奧巴馬擔心歐洲出事會拖累美國經濟,而希臘政府也可能投向同屬東正教的俄羅斯,到時被逼要在希臘搞軍事政變,也會損害美國民主黨人連任總統的機會。
因此,奧巴馬今次力圖排難解紛。「吹水」一向是奧巴馬的本領,他已多次與歐洲各領袖及小齊通電話,力促妥協。但今次可能不會再是「做便有心無力」。
延長還款期 妥協唯一機會
美國在IMF有最大的話語權。希臘要求削減債務,債權人當然難以接受,但若大幅延長還款期,卻有異曲同功之妙,這樣,希臘人會明白到在勒緊褲帶之餘,還是有經濟復甦的希望。我認為,由IMF帶頭安排延長還款期,是唯一的妥協機會。
美國的財赤已累積到天文學數字,兩大黨也要自動「封頂」,但美國印債?長命債長命還,很多外國已上了賊船,變成大到不能倒,而在超級財赤下,聯儲局還可以繼續印銀紙,金融海嘯後,美國民眾不需要勒緊褲帶,儘管救市的好處也是由金融界佔盡先機,普羅百姓的情況不見有大的改善。
中國牛狂奔 異化為傻熊
中國當局本來想借助股市的回升來搞活資本主場,及加速與國際金融市場接軌,然而,欲速則不達,貪婪的新股民在升市後期才大量進場,不少人還想透過借錢炒股來改變命運,不少股票的股價短期內翻了幾番,但卻缺乏實質支持,於是各路醒目大戶,包括「主要股東和高管」以至「國家隊投資機構」,均紛紛趁高沽貨套利,而當局想去槓桿,加速了大市爆煲,投機份子借助已獲准的沽空工具造淡,以至狂牛急速異化為傻熊,股價愈跌愈有。
救市指引:「能買不能賣」
李克強外訪回國,決定強力救市,出動所有可用的有形之手來托市,除了不斷組織新的入市兵團之外,更以「能買不能賣」作為當前股市的指導思想,然而,在人心虛怯下,一時之間卻未能托住股市。股民仍爭相出貨,救市看似失敗。
由於內地有跌停板制度,加上很多上市公司主動停牌,令到股民無法套現,部分便在「自由市場」的香港賣股票,而香港股民見到內地救市無效,也出現恐慌性拋售,出現一日曾暴跌2000點的股災場面,大中小股都面目全非。
克強未敗 資金充裕買藍籌
然而,救市是否已失敗呢,我認為不是,組團入市需要時間,斬倉潮還需時完成,因此,短期內好似「無料到」。然而,中國權重藍籌股的市盈率已回落至12倍左右,大多有股息支持,因此動用社保基本和退休基金入市,風險也很有限。
股價最終要反映企業盈利,內地上市企業將宣布中期業績,至今,預喜的巨企遠多於預憂,證明中國藍籌股有投資價值,至於中型股和小型股,則要看個別企業的業績了,若整體仍偏高,例如「神創板」市盈率百倍,則就只能各安天命了。
港股變回平宜 顯投資價值
因此,只要救市戰線不要拉得太長,加上要求公司回購及有股東爭持,上證指數相信可在3000點樓上穩定下來,及改為區間上落。至於港股,藍籌的平均市盈率已低於10倍,不少中小企有盈利和股息支持,只要內地股市回穩,港股亦反彈可期,無需悲觀!
~TITLE_S~國金與投資 - 曾廣標 2015年7月16日 舊文