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2015年7月16日 星期四

利財筆記 - 林本利 2015年7月16日

利財筆記 - 林本利 2015年7月16日


【利財筆記】反彈即逃生 6招抗逆市(林本利)

A股跌穿3700點,中央奇招盡出「暴力救市」,但A股仍未脫離危險期。本周一(6日)上課時,林本利認為A股現只有兩種結局:反彈至4000多點然後再向下直插;或是A股已返魂乏術,大市續向下調整。若相信A股能反彈,中央將「暴力」買入大市值的金融股

,內銀A股如工商銀行及南方A50上升情況較樂觀; 但華夏滬深300涵蓋不少中小型股,不在「國家隊」拯救之列,該ETF前景堪憂。林Sir說這趟股市大時代已提早結束,大家要趁機逃生,待恒指跌至 22000至23000才考慮低位入貨。聽從林Sir在低位撈貨,個別股份已可賺一成以上。

從今年初起,林Sir再三叮囑第四季股樓高危。 結果,未等到第四季,看來股災已提早一季出現,上證指數從高位下瀉逾三成,本周一上課時,同學紛紛關心大市何去何從。林Sir認為,A股現時只有兩個結局:一是股市反彈,重上4000多點,然後再直插。另一可能是7月開始大調整,股市已返魂乏術。

「我開頭看第四季爆煲,現在看來早了一季。當然也不排除反彈上去,至第四季才真正爆煲。經過這數天(中央暴力救市仍未挽回跌勢),我悲觀了。」

林Sir相信,28588點已是港股今年的最高位,不過若然港股跌至23000點水平,只是打回原形,重回去年年底水平,香港股民損失不算大。今次最傷的是內地小股民,從新聞看到內地散戶人均輸40萬元人民幣,已是他們多個月人工了,有些更借孖展炒股哩!因此中央今次必須重手救市,動用「國家隊」如社保基金入市買股票。

「上證要托上回5000點已經很難了,若你信中央可以托市至4500點,便要買阿爺會托的股票,他不會托細價股的。」林Sir 認為中央為推高指數會買入大市值的股票,如主要的銀行及保險股,舉例工商銀行A股(滬:601398)便是中央托市的對象,工行A股周一(6日)上升了 9%,周二(7日)更逆市升3%。同樣地,以金融股為主的ETF如南方A50(02822,實物ETF)也「死不去」,若中央成功托市,南方A50也可望反彈。

不過,華夏滬深300(03188,實物ETF)升得勁、跌得更勁。上證指數周二下跌1.29%,華夏滬深300同日卻挫 6.34%。林Sir指出,滬深300指數涵蓋300隻股票,當中包括一些中小型股及深圳A股。一來中小型股不是國家隊托市對象,二來深圳股市早已60倍PE,自然升得快、跌得也快。

他上期透露自己分別在15元及55元,買入了南方A50及華夏滬深300,他坦承此舉是投機行為博反彈,但他只是輸了之前所賺的一部分。因他早在今年1月約40元買入華夏滬深300,早已獲利不少。

林Sir對中港股市前景感到悲觀,上期建議大家準備沽貨離場,並可轉投外幣資產。事隔一周,形勢再急轉直下,今堂他以自己20年來抵禦跌市的經驗,歸納出「抗逆6招」。

增持現金 轉投外幣
第一招是增持現金,等待大跌時伺機入市。林Sir曾計算近7年恒指平均水平是22000點左右,若恒指跌至該水平可放心入市,「如到22000點入市也輸,則大把人也輸,包括林Sir也會陪你輸。」

第二招是減少負債,若手上有多於一個物業可考慮沽出,但自住單位則千萬不要賣出。「有多於一層樓的,請不要問現在是否賣樓時機,現在只是賺多或賺少的問題。」

第三招是轉投外幣,例如澳元,但他提醒大家現在不用心急,要分階段入市。澳元現已跌穿50年平均匯價的6.1元,長遠買入應不會輸。

若內地繼續減息救市,他認為可考慮買入人民幣債券,博債價上升,如近年歐美低息,刺激債券價格上升,此為抗逆第四招。「雖然債價理應反映了減息預期,但若果中央減息幅度大超預期,債價仍會上升。」他建議大家不要買入短年期的債券,相反長年期債券,如5年期的到期孳息率仍有4、5厘,值得買入。但在減息的前景下,人民幣定存則不建議,林Sir去年開始亦已減持人民幣。

買防守股 避開歐股
第五招是買入防守性強的公用股,他留意到電能實業(00006)現價低於70元,而且公司手持很多現金,相對穩健。而且林Sir發現電能股價連股息的近5年平均回報達13%,中華煤氣(00003) 連年派紅股,近5年平均總回報卻只有8%,中華電力(00002)則為7%,故電能是其公用股首選。此外,九巴母公司載通(00062)、快餐店如大家樂 (00052)及大快活(00341)是逆市抗跌力較強的股份,值得考慮。

第六招是避開歐洲資產,歐洲正受希臘債務問題影響,歐盟會否解體仍屬未知之數。此外,雖然德國股市今年來升勢不俗(DAX指數今年來升10%),但他不建議買入,因歐元貶值已抵銷股市升幅。不過,林Sir相對看好英國,其經濟狀況較歐洲各國為佳。

林Sir雖預期股市會大跌,但並不考慮沽空,「因為1993年初恒指從5500點升至年底的9000多點,我跟5個同事夾份沽期指,後來見恒指升破 10000萬點便離場,齊齊輸掉近一個月人工。後來卻證明我們的看法是對的,只是沒有守下去,恒指一年後終於跌至6000多點。」散戶沽空隨時可被大戶 「玩返轉頭」,不知道大戶舞弄大市升或跌,既然如此,散戶只能防守。

最後,他提醒大家留意美匯指數走勢,指數今年初曾升至100點,林Sir認為現時約96點對香港影響不大,若指數一如1998年升至120點,香港才真正大鑊。

林Sir期望今次股市大調整,大家可以上一課:不要在股市熱烘烘的大時代投身入市,反而應待市況淡靜入市,大時代正是收割之時。

40萬億市值 A股難救
A 股從高位大瀉三成,中央連番出招力挽狂瀾,卻未能止瀉。林Sir早已批評中國政府以股市救經濟是本末倒置,更認為推了不少小股民進股市深淵。他向來認為今次上證升上3700點已差不多,因今次升市是由2013年6月的1849點起步,上升一倍已很合理。然而,A股卻如脫韁野馬升上6月的5178點,從 3700至5178點,是散戶瘋湧入市炒細價股的升幅。

涵蓋所有上海A股的上證指數,由去年底的3234升至5178點,升幅達60%。涵蓋50隻大型A股的南方A50,從去年底13.86升至今年最高的18.66元,卻只是升了30%,可見上證指數今年來大升60%,細價股的貢獻很大。但 「國家隊」入市,只能買入大市值的金融股,細價股鞭長莫及,他相信難以挽回散戶信心。

林Sir直言,中央最蠢是未托市已講明目標是4500點,A股今日的頹勢,並非完全因外資惡意沽空,而是中央亂出招所致。「我不信是外資玩中國,因為資金進出有紀錄,反而是內地1億名散戶(接火棒),再加上中央容許孖展,十倍槓桿等,玩死自己人。」

內地滬深兩市每日成交額過萬億元,中央日前召集21間券商,動用1200億元買A股,又救得了多少?券商周一首日入市,除了令上證開市時升7%,收市僅升2.4%。周三最低更跌至3421點,要推高上證至4500點目標甚艱難。

林Sir回想,港府1998年8月入市抗擊大鱷,曾蔭權、任志剛、許仕仁由6500點入市,之後港股乘科網泡沫暴升,升至2000年3月約18000多點, 升幅達1.8倍。當時港府動用了1100億元外匯基金,佔當時恒指市值1.6萬億元的7%。美國2008年底推行量化寬鬆(QE),當時道指約6500 點,至2014年10月退市,道指升至約18000多點,同樣升了1.8倍。3次QE動用了3.7萬億美元,約29萬億港元,佔美股市值一成多。可見,中國政府隨時需要動用天文數字的金額,才能成功托市。

不過,林Sir認為樂觀的是,中央還不有少救市招數可用,舉例將貸款基準利率從現時4多 厘減至近零息,以及降準至15%的水平。而且中國政府的終極招數是印銀紙,中國與美國印銀紙均毋須十足儲備(香港則需要十足美元儲備),「理論上狂印銀紙,一定救到市。如美國QE印銀紙6年,時間雖然漫長但成功救市。」惟推遲經濟復甦周期,QE的後果還未浮現,當美聯儲局有朝一日出售手上的債券,對經濟影響仍難料。

至於香港1998年入市,林Sir認為短期成功但後患無窮,1999年11月港府將購入的股票成立盈富基金(02800)後, 不久卻遇上科網泡沫,股市一路下跌,政府還一直賣盈富。香港經濟更是一潭死水,小市民身受其害。故林Sir擔心今次中央短期內即使成功托市,長遠也需要承擔入市惡果。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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