談財經 - 胡孟青
財金部委VS超級監管
2015年07月21日
人行掌管貨幣政策，影響力頗大。(資料圖片)
今天適逢人民幣匯改十周年，中國人民銀行扮演的角色再惹關注。相比內地其他財金部委，人行在國際間最具知名度，在內地的影響力亦是最大，尤其在環球關注的人民幣國際化及掌管執行經濟命
脈之一的貨幣政策之上，人行一舉手一投足，都備受關注。惟人行動作有時的確難以掌握、甚至予人製造自我破壞的印象。最佳例子有前年6月鬧得沸沸揚揚的錢荒，既然半年結前資金必定異常緊張，人行當年幹甚麼會變相收緊銀根，至今仍然是個謎。同樣地，今次股災前，亦是適逢內地半年結，同一時間有大堆新股IPO上市，凍資達到6萬億至7萬億元人民幣，但人行只進行了極短期的7日逆回購，原有給予銀行的中長期流動性安排卻未有延長。
事後孔明，之前內地股市槓桿泡沫已屆頂點，不少評論更直指，時屆半年結，資金緊、但新股多，人行卻未有大量提供流動性，而中國證監會期間更叫停場外配資及規範場內兩融，多個監管機構巧合地又同時做了破壞市場的決定，難免導致市場資金部署可能出現進退失據，監管機構判斷市場之失誤程度已表露無遺。
到展開救市的初期，中證監投石問路，又處處碰壁，人行、保監、銀監和財政部均完全未有發聲力撐，或許是源於欠缺對掌握形勢的經驗，這種各自為政的不協調情況，均成為超級監管機構再次被討論的原因。
無疑，在最上級未提升警戒級別之前，個個你推我讓，予人有卸責之嫌。但從另一個角度看，各監管機構或部委，是代表著內地各個政策綱領，並且各自執行，但根本從來是自相矛盾。例如，中證監主席肖鋼要推動股市發展、之前容許槓桿、到現在要救市；人行行長周小川是人民幣國際化的執行者，期間當然要盡量按照市場原則，跟足國際規矩，尤其在未有SDR(特別提款權)之前；而財長樓繼偉的首要任務，就是控制財赤、削地方債，怎樣可以把地方債轉置做得如火如荼之際，突然要市場持份者額外調撥一批資金火速救市呢？
可以說，撇除明爭暗鬥、功力高低，內地財金部委僅是守緊本身職責。所謂的不協調，歸根究柢，可能由頭到尾就是由上而下的部分大命題、大目標，被弄得太理想化，但其實互有衝突。基於內地監管機構全部都是政策執行者，跟貼中央政策路線，運作上是毫無獨立可言。只要政策先後次序不分、及其本身矛盾仍然存在的話，中國要設立超級監管機構的考慮，就變得多此一舉。
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