花旗看天下 - 張敏華 2015年7月21日
中央支持樓市內房股現強勢
2015年07月21日
過去五個交易日，受惠內地樓市數據向好，內房股展現強勢，例如中國海外(688) 和華潤置地(1109) 分別上升3.9%和4.3%，表現優於恒生指數(同期升幅達0.7%)。我們認為，內房股的投資前景或維持向好，主要由於內地樓市回暖
勢頭顯著和未來中央或加推政策支持樓市。
樓市數據方面，上半年全國商品房銷售額34,259億元，按年增長10%，增長速度較首五個月的3.1%加快，大幅扭轉今年首四個月的跌勢。
我們預期，下半年內房銷售或維持強勁復甦，而由於去存貨的進度理想，我們認為稍後內房公佈業績時，其毛利率和資產負債表或會為投資者帶來驚喜。
政策方面，我們認為，當局最快或於7月和8月推出更多支持房地產的措施，主要有兩大原因。第一，近期內地股市波動，中央接連推出多項恢復投資者信心的措施，我們認為，由於內地城市總房屋價值達120萬億元人民幣，是股票市場市值的2.4倍，所以我們相信，近期股市波動或警惕政府確保房地產市場穩健發展對經濟增長及人民財富保值的重要性。
銀根寬鬆利樓市
第二，數據顯示，上半年全國房地產開發投資，按年增長4.6%，增速比第一季度回落3.9個百分點，而房屋新開工面積按年下降15.8%。我們預期，為了避免房地產投資繼續下滑影響經濟增長，短期內中央或會推更多寬鬆措施支持樓市。
具體措施或包括降低首套房首期至20%，以及確保商業銀行跟從人民銀行的按揭政策。在宏觀政策上，我們預期人行或會再減息和下調存款準備金率，皆有利於按揭市場和降低發展商的融資成本。
估值方面，內房股現時的股價較淨資產值有32%的折讓，2015年預測市盈率只有9.8倍，估值或為吸引水平。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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