國際視野 - 王冠一 2015年8月11日
臨近加息 發債更激 2015-08-11
美國聯儲局加息蓄勢待發。一般情況下，當經濟步入加息周期之後，以相關貨幣為計算單位的債券都無運行。因此，此刻可能是公營與私營機構最熱切趕搭尾班車發行美元債券的時候。
發行長年期債券活動尤其活躍。根據 Dealogic 統計，截至目前為止，今年全
球新發行的長年期主權債以至長年期企業債，達到前所未有的 2530 億美元規模，較去年同期大增逾三成。
非美貨幣計價的債券發行活動就更加熾烈，因為投資者認為，非美地區經濟增長前景欠佳、不單缺乏通脹條件，甚至有可能面對衰退與通縮夾擊。此等地區未來幾年更加沒有條件加息，是發行債券的理想地方。
近期較極端的主權債發債例子有墨西哥：今年4月成功發行一批以歐元計算的「百年債券」，中標息率僅 4.2%！以墨西哥曾有過債務違約的歷史，此等發債成本可謂超級劃算！這批債券以歐元計價，亦反映發行人看淡歐元的立場。
至於另一個較極端的企業債發債例子，則有巴西石油公司 Petrobras:即使早前捲入一宗嚴重貪汙醜聞，公司需要大幅撇帳，但依然成功發行一批「百年債券」，總值 25 億美元。
本來國家發債募資，可藉增加開支刺激經濟；而企業發債集資，則用於資本投資擴大生產活動。然而，全球各地的國家財政各有難處，靠財政政策挽救經濟的效力亦十分短暫。至於企業發債，集資所得不少只是用來回購股份推高股價、或慷慨派息回饋股東。結果除了股市持續上漲的「虛榮感」外，對實體經濟有多少幫助值得商榷。
或者不少人會感到疑惑：為何竟然會有投資者願意購買曾經違約的國家的一百年期主權債？原來全球人口普遍老化，是造就長年期債券需求的一大原因。據聞眾多保險公司與年金公司，面對客戶平均壽命持續拉長，投資組合中有必要相應持有更長年期的定息收入資產，結果成為了那些超長年期債券的忠實擁躉。
不過，切記投資債券絕非絕對低風險行為。雖然國際油價跌得如此低殘，昔日受商品與能源價格高企引發的通脹效應，相信短期不復再現，對債市肯定有利好作用；但換個角度分析，萬一國際油價反彈，或全球各大經濟體漸次復蘇，重新建立商品資源的胃口，屆時恐怕誰持有債券就誰有難。
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