花旗看天下 - 張敏華 2015年8月11日
業績理想內險前景佳
2015年08月11日
今個星期，中港股市有兩大焦點。第一是內地陸續公佈7月份的經濟數據，第二是中資重磅股相繼公佈上半年業績。我們認為，經濟數據或維持疲弱，有機會令中央加推寬鬆政策，利好保險業前景，同時，主要內險股的業績亦可望造好，投資者可留內險股的投資機遇。
早前公佈的7月份官方採購經理指數創五個月低位，而內地進口已連續九個月錄得負增長，反映內需仍然疲弱。面對經濟下滑風險增加，我們預期，中央在下半年或須大幅加推貨幣寬鬆措施和財政刺激措施，例如在未來12個月人民銀行或減息兩次，及下調存款準備金率五次。我們認為，寬鬆的貨幣環境可望令市場利率下降，有助內險公司現有的債券組合按市值計價即時錄得收益，或有助提升內涵值。
積極拓展代理銷售
業績方面，四大內險公司已預先公佈盈利按年增長或達63%至180%，因此我們認為，內險公司2015年上半年的盈利增長或不是中期業績的焦點，投資者或會把注意力放在新業務價值和內涵值等行業重要指標上。我們預期於2015年上半年，新業務價值和內含值或會顯著擴張，甚至有機會較預期優勝，主要受惠於兩大因素︰第一是保險公司積極拓展代理銷售的渠道，第二是投資回報增加。
代理銷售方面，我們留意到保險公司於今年上半年初期，已開始招聘從業員 (早於去年第四季)，令保險從業員人數錄得較大的增長。而新業務價值的毛利率或有所提升，主要由於傳統壽險產品，例如儲蓄型保單佔整體銷售的比率上升。投資回報方面，上半年人民銀行減息三次和A股市場上漲，均有助提升保險公司的內涵值。
我們認為，內險業正處於行業上升周期，全年計，我們預期整體保險業2015年的盈利增長或達到25%，優於MSCI中國指數的預期4%的盈利增長。近期內險股股價經調整後，估值已變得吸引，因此我們繼續看好內險股的投資前景。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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