花旗看天下 - 張敏華 2015年10月20日
互聯網龍頭受惠國策
2015年10月20日
中國昨日公佈第三季度經濟增長6.9%，是2009年第一季以來首次跌破7%，反映經濟放緩的勢頭持續。
我們認為，中國政府於下周舉行的五中全會，有機會下調2016至2020年的經濟增長目標。為了兼顧經濟增速和增長質量，未來新經濟行業如「互聯網＋」或會扮演更重要的角色，
投資者可以留意相關的行業投資機遇。
年初至今，投資者憧憬中央會大力推動「互聯網＋」的政策，令部份互聯網相關的股票持續強勢，例如騰訊(700) 年初至今升幅達到31%，是恒指第二表現最好的成份股。
今年三月，國務院總理李克強在政府工作報告中首次提出「互聯網＋」行動計劃，而地方政府亦相繼有「互聯網＋」的政策出台。例如四川省政府辦公廳六月份下發2015年「互聯網＋」工作重點方案，提出在製造、農業、能源、金融等多個領域推進「互聯網＋」。
因此，我們認為「互聯網＋」繼續是中資股的其中一個主要的投資主題，預期行業可望受惠兩大因素，第一是線上線下(Online To Offline 或O2O)滲透率提升，第二是盈利增長仍會偏快。O2O營銷方面，我們估計，O2O營銷模式的用戶，或由2014年的2.6億戶，於今年升至3.1億戶，於2017年增至4億戶。
盈利增長可望持續
O2O的普及，直接令網上購物相關的企業受惠。我們預期，2015年網上購物的總商品價值，或按年增長37%至3.78萬億元人民幣，兩年後的銷售金額或升至5.63萬億元人民幣。而移動電子商務的銷售金額，於2016年，有機會首次超越桌面電腦的電子商務。
盈利方面，由於近年互聯網龍頭企業受歡迎的應用程式已累積龐大用戶群，我們預期，這些龍頭企業會在當中尋求新的商業機遇，例如互聯網金融、O2O、電子遊戲等業務。
基於行業受惠中央政策，以及互聯網龍頭企業不斷推出新的服務或產品，預期龍頭企業的盈利增長可望持續，未來三年平均盈利增長，或會達到25%至30%，有望支持股價表現。
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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