國策透視：A股仍處蜜月期
■內地孖展客動向是A股後市啟示最重要指標之一。 資料圖片
本欄之前提及，A股目前主要風險來自中央對股市政策的變動，包括國家隊是否終止托市、救市政策退市、IPO重啟等。中國面臨SDR審核的關鍵期，中央目前不敢輕舉妄動，以免再造成環球金融動盪，影響入
圍。10月開始，A股進入6月股災後一段蜜月期，多項市場數據有改善，包括成交金額逐步上升、銀行證券之間資金流向，在之前連續5周淨流出後，在上周首次出現淨流入。而其中最為關鍵的，是A股孖展餘額開始止跌回升，再向萬億元大關邁進。
內地孖展客動向是A股後市啟示最重要指標之一。首先，內地孖展開戶最少需要50萬元（人民幣．下同）資金，本身都是大戶，市場判斷能力非一般散戶可比。其次，經歷6月以來暴跌和大斬倉，至今手上仍有彈藥的孖展客，是現時A股的主要購買力來源。
近期孖展餘額變化與市況息息相關。孖展餘額在6月中，從2萬億元以上水平開始下跌，其後A股開始暴跌。9月初孖展餘額在今年內首度跌破一萬億水平，滬綜指當時跌至3000點左右。9月中孖展額在6月股災後終於止跌，A股亦逐步企穩。10月國慶假後復市以來，孖展餘額已連續7個交易日上升，最新至上周五升至9,698億元，較9月底的9,067億元，增加超過600億元，可見孖展客積極入場。
去年12月中的孖展餘額水平與現時相同，當時滬綜指約在2900點左右，遠低於現在的約3400點水平。表面上，與之前市況相比，目前孖展餘額顯得稍為偏高，可能引發中央再打槓桿的憂慮。但要留意，在過往4個月，中證監清理場外配資，目前已近大致完成。市場之前估計配資規模至少超過5,000億元，由於被強制離場，亦是導致股災原因之一。在配資大幅減少後，目前A股整體槓桿水平，已較之前遠為健康。
【投資錦囊】
SDR審核通過前，內地政策面出現重大負面消息的機會較低。A股市況將再由成交量、孖展餘額等市場數據主導。孖展餘額在6月中開始暴跌後，目前逐步企穩，10月國慶假後復市後已連續7個交易日上升，說明內地市場氣氛轉好。
炒作指數★★★
黃尹華
黃尹華
國策透視 - 習進錢/黃尹華 舊文