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2015年11月12日 星期四

國金與投資 - 曾廣標 2015年11月12日

國金與投資 - 曾廣標 2015年11月12日


美國息魔現,中港怕甚麼? 2015-11-12
 
  美國10月份就業報告遠勝預期,非農新增職位高達27萬份,失業率回落至5%,而工人的平均工資也有較預期為佳的升幅,上周五數據公布後,美股卻以升市收場,可能即時認為經濟強勁回升,足以蓋過12月加息的風險。但到了本周,美股一度出現補

跌,理由很簡單,若美股不懼加息續上升,則耶倫會更加擔心資產泡沫,令加息變成必然!

 
就業報告令耶倫難再食言
 
  如果是11月議息,加息的可能性高唱入雲,然而下次議息是12月中,距今仍有一個月,期間還會有變數,其他大國仍處於減息和量寬周期,暫時由歐洲人任主席的國際貨幣基金會IMF,會繼續要求聯儲局顧及全球的經濟發展形勢,勿只看美國本身的經濟情況。

 
  然而,聯儲局所提出的公開或非公開的加息理由,其實都達標了(明的是失業率回落至正常水平、核心通脹接近2%;暗的包括要防股市帶來資產泡沫),若不及時加息,日後通脹可能來得更快,到時加息速度可能更難控制。

 
  10月議息後改了調子,我已認為耶倫等主流派已預算12月啟動加息,除非美國經濟出現出人意表的惡化。

 
美聯儲不認為環球經濟極劣
 
  同時,聯儲局亦認為世界經濟,並不如一些人所說的那般暗淡,歐元區還有量寬減息空間,中國經濟自救能力強,硬著陸的可能性低,聯儲局不用代天下人憂心。至於資金流出新興市場,則無論美國何時加息,都會繼續出現,要擔心也擔心不來。

 
年尾消費旺月 加息可遏抑美股
 
  踏入12月是美國全年的消費旺月,網上和網下都需要更多人手,因此,11月的新增職位仍不會少,只要10月的數據不是嚴重出錯要大幅向下修訂,11月的就業報告便很難改變聯儲局的決策,到時市場預期加息者將進一步增加。

 
  股市本應反映經濟前景,美國經濟復甦勢頭加強,應有助於美國經濟,亦即是有利於美股,然而,股市近年的大牛市,是建基於量寬和接近零息,由極度不正常的大量廉價資金推動,若超低息告一段落,投資者會擔心美股有變。

 

美企盈利受壓 大選年加息有節制
 
  更有甚者,現今世界經濟全球化,加息將令美元進一步強勢,這對於美國跨國企業的盈利增長將會做成遏抑。事實上,美國經濟獨好,其他主要經濟體仍有下行風險,而賺大錢的美巨企,大部分盈利是來自國外,而不是靠內銷。

 
  不過,明年是美國大選年,民主黨人仍需要股市帶來財富效應,耶倫是由奧巴馬提名出任聯儲局主席,她也明白到大選年股市和利率宜保持較為平穩;因此,我相信在啟動加息的同時,聯儲局會繼續出口術,謂息口仍會長期偏低,在關注通脹的同時,亦會留意加息後的經濟變化,充份暗示利率可升可跌。

 
  美股以至環球股市在加息前,早些有秩序的調整,則12月加息後也不會有太大動蕩,甚至有何能會在年底前會粉飾廚窗。因此,中短線近期宜保留較多現金,待「壞消息」出得八八九九,便檢拾平貨。

 
中國「全民持股」 不理會美溫和加息
 
  美國將會加息的消息,未能阻止中國內地股市反彈,皆因決策者認為股市對對帶動經濟發展有好處,會繼續加以裁培,不會一棍子打死。散戶今後抽新股不用先付款,等於鼓勵更多民眾加入股民行列,而只要當局在挑選新股上市時下足工夫,盡量避免「老千股」流入市場,則股市帶來的財富效應,亦將有利於拓展內需。

 
要防人民幣再貶值 資金外流
 
  然而,美國加息不可能完全不影響中國,強美元的加溫,可能會逼使人民幣再次稍為貶值,而中國若想進一步減息,也會有所顧忌,擔心更多資金外流,但也要留意,全球已預期美國遲早加息,而明年是美國大選年,美國加息的速度將頗為緩慢,有可能一年加一、兩次便收工,甚至是可加可減。

 
美準備加息 港樓市升浪終結
 
  美國加息對香港的最大壓力不是在股市,而是樓市。今年的住宅樓價,已上升至受薪者無法接受的水平,有人仍上車只是利率處於超低狀態,人們希望樓價續升,便不怕高價買入,但當預期美加息將令到樓價調整時,樓市已出現「漏氣」現象,加上特區政府加推公私樓房,一些地產商想盡快套現,都令到樓市進入拐點。

 
租金領跌 樓市議價將持續下調
 
  就算聯儲局出人意表地12月仍不加息,香港樓市也難以反彈,皆因對樓價後向的預期已經改變,問題是跌多跌少而已。

 
  香港的房產投資者早已賺了很多,他們有實力守下去,出事的只是近期仍勉強上車的一些人。因此,我認為,近期租金的下調會大於樓價的跌幅,使投資者和用家,至少有多一年的觀望期。

 
港股偏低 寄望深港通及早通車
 
  我估計經過年尾的調整後,明年樓價的議價幅度,大約下跌五至十巴仙左右。加息對地產股和高債務股票當然不是好消息;不過,港股受內地股市的影響,已較美國因素及本地地產因素為大,若深港通能夠在明年上半年開通、及讓大量中小企納入互通範圍內,則偏低的港股仍可望補升,因此我對明年港股仍然審慎樂觀。

 
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