葉氏化工見底初回暖
2015/11/25 08:41:26
網誌分類: 經濟
大宗商品價格下跌，中國經濟有下行風險，令工業產品價格走弱，化工業是表現最差板塊之一，行業面對產能過剩，毛利率下跌，大部份企業的股價處於弱勢。然而，也要留意，隨?行業汰弱留強之後，惡性競爭的情況已減低，近期內
地不少化工股已轉弱為強，但本港上市相關股份大多仍處弱勢，適合價值投資者收集。
其實，個別化工行業龍頭，今年已逐步成功克服困難，只是市場仍未改變看法而已。以生產溶料和塗料為主的葉氏化工（408）
，近年業績曾大幅倒退，今年上半年已顯著改善，盈利回升六成，但由於市場對化工股有偏見，葉氏股價仍處弱勢。 葉氏化工這間老牌塗料產銷商以香港為總部，顧名思義，是家族生意，為紀念成立四十周年，家族準備自資開拍自傳式電影，消息令到市場留意葉氏，股價近日稍為回暖。
葉氏的產品主要在內地產銷，也有少部份出口，過去曾是高增長公司，但近年經營環境差，整體盈利倒退，業績令人失望。不過，管理層堅持穩中求進，亦維持穩定派息，使小股東們在帳面上或雖有所損失，但仍可獲得合理的股息。
今年上半年，葉氏的產品價格持續回落，銷售量雖然增加，但銷售金額按年仍有輕微下跌，幸而，管理層在收支方面控制有力，令盈利回升六成，每股盈利由去年9.1仙增加至14.7仙，中期股息維持每股派10仙。
管理層認為經濟環境仍困難，上半年只是開始取得改進而已，表現最好的是先進塗料，經過整合後，塗料的業績有重大改善，上半年盈利增加2.4倍達到五千多萬元。惟在溶劑和油墨產銷方面，卻受壓於產品價格下跌，拖累了集團的整體復甦。管理層絕不自滿，指出「上半年的銷售及經營溢利仍稍低於管理層的期望。不過，集團的主要廠房新建、擴建等已大致完成，在可見的未來不會有此類重大的資本性投資。廠房整合初見效益，有利下半年旺季來臨，拉升盈利。」
現價息率超過七厘
下半年是行業旺季，加上對高級塗料的需求持續改善，我預期葉氏每股盈利可望接近30仙，即全年約賺45仙，末期息至少仍派15仙，全年派息不低於25仙，現價息率超過七厘，頗有吸引力。
曾廣標
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