國際視野 - 王冠一 2015年11月25日
歐美背馳 蠱惑歐元 2015-11-25
美國聯儲局 12 月恢復加息機會上升；另一邊廂，歐洲央行暗示有意再減息甚至可能加大量化寬鬆規模，歐、美之間或出現超過二十年來首次利率政策背馳，亦是歐元面世以來首次。上一次在 1994 年 5 月，聯儲局上調利率，惟德國央行在同月宣布減息。
兩
大央行貨幣政策分化，市場再傳來歐元兌美元「平價」的暇想。歐元沽盤亦見增加，曾跌至接近 1.06 水平的七個月低位。
不過利率高低並非左右歐元走勢的唯一因素。歐元區實行負利率，反而間接助長歐元短暫走高。目前，德國 10 年期國債收益率只有 0.52 厘左右，使得這種避險工具失去吸引力；加上避險資金平倉反而推高歐元！以 8 月份為例，擔心中國經濟前景觸發環球金融市場動盪，歐洲股市大幅下挫近12%，歐元兌美元反而從1.10升至1.16。
再者，近期德國出口強勁，9 月份出口總額近 1060 億歐元，按月升 2.6%，是去年底以來最快增長，大大幫助了歐元區經常賬錄得盈餘；歐元區同月的經常賬盈餘升至 298 億歐元，創八個月最高。經常賬盈餘高企，意味歐元區出口商的海外收益較多，當兌回歐元時，對歐元亦造成提振作用。
從歷史角度出發，聯儲局正式啟動加息後，美元往往出現貶值，可能與不明朗因素消除、及美元在事前已率先炒上有關。以聯儲局上一輪加息、即 2004 年 6 月為例，至當年的年底，歐元兌美元由 1.21 左右升至超過 1.35 美元。而在1994年美聯儲與德國央行利率政策背馳，其時美元兌德國馬克亦錄得貶值。
雖然當時的經濟周期與外圍環境與現時不盡相同，未必可直接比較，但考慮到目前美匯指數在尚未加息的情況下，已升至接近 100 水平，升幅或可能已反映加息預期。
滙豐美國外匯策略主管 Daragh Maher 亦認為，市場已逐步消化歐美貨幣政策分頭走的消息，形成一項新的共識，並預料歐元兌美元在 2016 年底會回升至 1.2 水平。同時要注意，目前沽空歐元的規模仍未觸及今年高位，沽壓未必如想像般強。投資者要慎防歐元短線回升、觸發大量沽盤平倉，屆時歐元很容易出現反彈。
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