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2015年11月25日 星期三

國際視野 - 王冠一 2015年11月25日

國際視野 - 王冠一 2015年11月25日


歐美背馳 蠱惑歐元 2015-11-25
美國聯儲局 12 月恢復加息機會上升;另一邊廂,歐洲央行暗示有意再減息甚至可能加大量化寬鬆規模,歐、美之間或出現超過二十年來首次利率政策背馳,亦是歐元面世以來首次。上一次在 1994 年 5 月,聯儲局上調利率,惟德國央行在同月宣布減息。



大央行貨幣政策分化,市場再傳來歐元兌美元「平價」的暇想。歐元沽盤亦見增加,曾跌至接近 1.06 水平的七個月低位。

不過利率高低並非左右歐元走勢的唯一因素。歐元區實行負利率,反而間接助長歐元短暫走高。目前,德國 10 年期國債收益率只有 0.52 厘左右,使得這種避險工具失去吸引力;加上避險資金平倉反而推高歐元!以 8 月份為例,擔心中國經濟前景觸發環球金融市場動盪,歐洲股市大幅下挫近12%,歐元兌美元反而從1.10升至1.16。

再者,近期德國出口強勁,9 月份出口總額近 1060 億歐元,按月升 2.6%,是去年底以來最快增長,大大幫助了歐元區經常賬錄得盈餘;歐元區同月的經常賬盈餘升至 298 億歐元,創八個月最高。經常賬盈餘高企,意味歐元區出口商的海外收益較多,當兌回歐元時,對歐元亦造成提振作用。

從歷史角度出發,聯儲局正式啟動加息後,美元往往出現貶值,可能與不明朗因素消除、及美元在事前已率先炒上有關。以聯儲局上一輪加息、即 2004 年 6 月為例,至當年的年底,歐元兌美元由 1.21 左右升至超過 1.35 美元。而在1994年美聯儲與德國央行利率政策背馳,其時美元兌德國馬克亦錄得貶值。

雖然當時的經濟周期與外圍環境與現時不盡相同,未必可直接比較,但考慮到目前美匯指數在尚未加息的情況下,已升至接近 100 水平,升幅或可能已反映加息預期。

滙豐美國外匯策略主管 Daragh Maher 亦認為,市場已逐步消化歐美貨幣政策分頭走的消息,形成一項新的共識,並預料歐元兌美元在 2016 年底會回升至 1.2 水平。同時要注意,目前沽空歐元的規模仍未觸及今年高位,沽壓未必如想像般強。投資者要慎防歐元短線回升、觸發大量沽盤平倉,屆時歐元很容易出現反彈。

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