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2016年2月12日 星期五

利財筆記 - 林本利 2016年2月12日

利財筆記 - 林本利 2016年2月12日


【利財筆記】林本利:小心總統離任前 經濟衰收尾(林本利)

2016年是美國總統選舉年,美國的政經局勢備受關注。2016年第一個月,美股卻開局失利,道指及標指雙雙跌逾5%。林Sir統計過往22個大選年,標指在七成大選年上升。但他發現1952年後4位做滿8年的總統中,有3位的任內最後一年也

「衰收尾」,經濟及股市均差勁,故今年奧巴馬離任前夕,大家要提高警剔。

林Sir早前讀報,報道說自1928年來標普500指數在大選年有九成機會上升,但在他記憶中單是2000年及2008年兩個大選年,股市分別因科網泡沫爆破及金融海嘯而大跌,故他抱著懷疑眼光蒐集資料。

林Sir發現,自1928年至2012年共22次美國總統選舉(不計補選),標普500指數共有16次升市,升市比率為72.7%,平均回報為7%(未計股 息)。6次跌市中,1948年及1960年分別跌0.7%及3%,若加上當年股息率,則回報變回正數,大選年贏面升至81.8%。

競選連任 儲局放水
有趣的是,標普500指數在大選前一年大多表現出眾,22次有19次升市或不變(未計股息),比率達86.4%,平均升幅高達12.8%。而跌市僅3次,包 括1931年大蕭條和1939年第二次世界大戰開始,以及2015年微跌0.7%(未計股息),故此自1939年以來幾乎沒跌過。

林Sir 說,不少學術期刊也研究過大選前一年美股大多上升的現象,原因是當屆政府推行刺激經濟措施,以利好連任或該黨勝選,「現屆政府刺激經濟,一定在任內第三年,最後一年做便趕不及。當經濟環境好轉可方便連任。」此外,聯儲局主席若由現任政府委任,主席也懂得「放水」投桃報李,不會搞太多動作,避免影響經濟。

不過,在大選年後兩年,股市表現往往差強人意,在大選後第一年及第二年,升市比率分別為54.5%及59.1%,平均升幅(未計股息)更只有5.1%及4.8%,「2017、2018年要想想如何自處!」

最後任期 愛理不理
林Sir的另一個有趣發現是,做滿8年的總統的任內最後一年,美國經濟及股市往往差勁。在1952年修憲後,總統任期不能多於8年。1952年後只有5位總統成功連任,包括艾森豪威爾(Dwight D. Eisenhower)、列根(Ronald Reagan)、克林頓(Bill Clinton)、小布殊(George W.Bush)及奧巴馬(Barack Obama)。前4位總統中,3位的任內最後一年股市均下跌,如艾森豪威爾在1953年至1961年初擔任總統,任內美國經濟不景並踩入越戰泥沼,最後一 年任期1960年標普500指數下跌3%;小布殊在2009年1月離任,2008年爆發金融海嘯,標指大跌38%;至於克林頓任內最後一年2000年,科 網泡沫爆破,標指當年下跌10%外,其後更連跌3年,相當少有。4位擔任兩屆總統中,僅列根的最後一年安然度過,他在1989年初離任,1988年標指升 12.4%。

為甚麼總統任內最後一年,經濟及股市較差勁?林Sir指或因為擔任總統8年,要做甚麼也做足了,做得差也留爛攤子給繼任者。因 此今年是奧巴馬任期最後一年,大家也要提高警剔。林Sir尤其擔心美國加息後一兩年經濟會轉差,如1999年美國加息,股市僅當年造好,2000年科網泡 沫爆破、股市大跌。到了2004年加息,股市向好,但2006年起美國樓市見頂下跌,之後連累股市。

林Sir續說,美國是全球首個加息的先進國家,表面上很風光,但實質上已是強弩之末。他認為美國聯儲局今年加息兩次已很困難,並估計美滙指數最多升上100點多一些,其後便會回落。

國際油價持續低迷,美國正面臨通縮威脅,他說美國去年通脹率為1.8%,其實是扣除了食品和能源價格。若考慮食品和能源價格則會是接近零通脹,甚至上半年出 現通縮。油價倘跌至每桶20美元便更大鑊,「龐大的油公司如埃克森美孚等都受嚴重打擊,債務也會有問題。」至於美國失業率下跌,只是過去8年有800萬人 離開勞動市場,實際上勞動參與率愈來愈低,從過去的66%跌至現時62%,勞動市場並非真正好轉。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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