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2016年2月12日 星期五

基金觀點 - 潘國光 2016年2月12日

基金觀點 - 潘國光 2016年2月12日


基金觀點:儲局政策失誤風險增


■美股今年以來已跌近一成。 資料圖片



執筆時耶倫剛發表完第一晚的國會演說,她表示「金融狀況對美國經濟的支撐作用已有所減弱,重申加息並非按既定步伐推進,隨著央行緩步收緊貨幣政策,經濟活動預期在未來幾年將仍會以穩健的速度擴張,就業情況亦會繼續增強」。雖然耶

倫有提及近期動盪的市況已對經濟構成一定的下行風險,但沒有完全否定短期內仍有加息的可能(也沒有承認加息對經濟已構成負面影響),意謂言論雖屬偏向鴿派,但並非如市場所期望的那般鴿派。

美股今年以來已跌近一成,德股本月以來跌8%,今年以來跌16%。歐美金融類股份在過去一周顯著受壓,其中德意志銀行股價一度創下歷史新低,今年以來累計下跌逾三成。隨著油企的信貸質素轉差以及南歐多國政府的財務風險上升,持有該等債務部位偏高的歐美銀行,其盈利前景料將備受壓力。德意志銀行周初更一度被逼發公告,澄清有能力償還即將到期的欠款,並表示有計劃準備提早贖回部份債務。德國財長亦罕有地發言表示不擔心德銀的財務狀況。

避險情緒升溫,美債長息下跌,10年期一度跌至2015年1月以來最低,十年期與二年期息差收窄至不足100點子,是2007年以來最低水平,反映市場對美國經濟及通脹前景的憂慮已進一步上升,暗示儲局早前加息最終被證實為政策失誤的風險亦正在上升。執筆時美元兌日圓跌破113水平,創2014年11月以來最低。日股今年以來跌近17%,港股則再創3年半新低。

耶倫的言論反映出,儲局與市場的想法已進一步呈現脫節,央行似乎並不明白當前全球的金融狀況正急速惡化,去槓桿的壓力已大幅上升。利率期貨市場反映出,儲局在明年2月或之前再次加息的機會只有約三成,但與此同時,儲局尚未有足夠勇氣收回早前有關「今年加息4次」的言論。預料央行待3月的政策會議後,才會同時修正年內的加息預測次數。但在儲局公會承認政策失誤之前,全球各類高風險資產價格將會繼續承壓;即使歐日央行短期內或會被迫再次加碼寬鬆措施亦只會是事倍功半。歐美日股市將繼續逢高位遇上阻力,並拖累全球市況表現。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

潘國光
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