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2016年3月4日 星期五

利財筆記 - 林本利 2016年3月4日

利財筆記 - 林本利 2016年3月4日


【利財筆記】50元以下買匯控 年賺10%機會大 (林本利)

恒生銀行(00011)日前公布業績,末期息連特別息豪派5.4元。消息一出,周一(22日)下午恒生股價隨即抽升,次日卻打回原形。林Sir認為,未來 兩三年恒生股價難以再進一步,相反匯豐控股(00005)股價已低殘至50元以下,未來

兩三年可博反彈兩成升至60元機會大,連同股息,每年回報望有10%,已十分理想。

恒生周一中午公布2015年全年業績,大賺278.9億元,較去年大增82%;派中期息每股2.4元,因應去年出售大 部分興業銀行股權,更宣布派特別息每股3元。2015年全年每股派息合共8.7元,股息率升至6厘多。業績公布後,恒生當日下午立即急升,最高升上136 元。他慨嘆部分散戶周一不問價追貨,「末期息派5.4股息,但當日升了6元至7元仍照追。」

該股在周二及周三已打回原形,跌回130元左右。他分析有人可能會趁好消息在高位出貨,散戶周一在高位追入恒生,隨時接下火棒不自知。

林Sir過去數年都是恒生的捧場客,早在2010年已投資買恒生,平均買入價100元左右。但現在卻逆向思維,選擇人人看淡的恒生母行匯豐控股。

他分析,恒生出售興業銀行資產已是最後的好消息,扣除賣出興業的110多億元,恒生去年實賺167.5億元,市盈率達15倍,股息率實際只有4厘多,並沒有 5厘這麼高,「有些人見恒生大賺270多億元、股息率有6厘多便撲入去,不知道有百多億是賣興業賺的。恒生以後沒有興業銀行,業績一定只會倒退!」

恒生中港業務難向好

此外,恒生業務集中在香港和內地,他直言現在香港樓市成交萎縮,每月只有2000至3000宗,銀行按揭業務很難向好。恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏、 即電盈前副主席袁天凡的妻子,她日前也承認,中國經濟下滑同時影響該行中港業務。她表明環球經濟充斥不明朗因素,2016年經營環境比去年更具挑戰。提起 袁天凡,不得不說他2000年趁併吞香港電訊消息,高價出售電盈股權大賺一筆。

林Sir著同學謹記,投資是向前看的,未來數年恒生業務要更進一步相當困難。投資銀行股,不如換馬到匯控,「我也趁高沽了部分恒生,賺到很多錢才轉買控。」

一如上期封面故事所說,匯控「五大惡行」已人所共知,包括銷售有毒產品、操縱LIBOR(倫敦銀行同業拆息)、操控外匯市場、洗黑錢及協助客戶逃稅,壞消息早盡出。「正因為匯控現已經夠差,所以才買!」

他說,匯控股價在過去近20年,僅2009年3月及4月低見40多元,股價最低跌至33元,其後數個月回升,最高見過90多元。「我不期望匯豐重返100元,只是期望未來幾年見返60元,不太過份吧?我也不期望每年派8厘息,即使每年減派至4厘,回報已經合理!」

匯控歐美業務有風險
若匯控由現時約50元回升至60元水平,即已回升兩成;再加上每年如有4厘股息,每年投資回報便有10%,符合林Sir投資股票的目的——未來兩三年內每年 賺10%,有六至七成機會做到便值得投資。「不排除匯控被大行玩到38元,若要輸,九成多人在50元以上入股輸得更慘。」林Sir自言並不貪心,未來兩三 年每年賺一成已足夠,大家可放長雙眼,看兩三年後他是否正確。

當然,他提醒投資匯控仍有不少風險,如歐美業務表現不濟,去年香港的稅前盈利 佔整個集團逾五成,卻要找香港來開源節流,而行政總裁歐智華(Stuart Gulliver)仍穩袋逾8,000萬港元年薪,十分可恥。林Sir說,匯控歐美業務雖不濟,但勝過恒生集中於中港地區,匯控風險相對分散。

此外,匯控年報亦有10多頁談到其官司的「手尾」。但林Sir不相信匯控會步德意志銀行後塵,德銀近期飽受COCO Bond困擾,股價下挫。德銀市值由2007年全盛5,000多億元,跌至近日約千多億元,市值已蒸發七成多。匯控則由2007年全盛時期的2萬多億元市 值,跌至市值剩下不足1萬億元,市值由高位下跌了五成多,「應該不會衰過德銀吧!」

最後比較盈利指標,恒生市值2,500億元,市帳率達1.75倍,即市價高於帳面值。相反匯控市值9,400多億元,市帳率僅0.64倍,低得可憐,100元購入的資產市值跌至只得60多元!

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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