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2016年4月12日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年4月12日



花旗看天下 - 張敏華 2016年4月12日

內房盈利增長今年或加快
2016年04月12日
  大部份內地企業已公佈去年全年業績,MSCI中國指數每股盈利按年下跌1%,符合花旗及市場預期。業績公佈後,市場已下調今年中資股的每股盈利預測。由於市場已普遍預期企業盈利或維持疲弱,我們認為今後的選股策略,或可留意盈利仍有望維持較快增長行業,包括內房股。

  剛過去的業績期顯示,盈利優於市場預期的行業,包括資訊科技、多元化金融及能股業。而遜於市場預期的行業,則有運輸、公用、必需消費品、非必需消費品及電訊業。業績公佈後,市場將今年MSCI中國指數的每股盈利預測,由之前+2%下調至0%,花旗亦將盈利預測由-2%,下調至-4%。

  雖然整體盈利或缺乏增長,但個別行業卻可能有明顯改善,當中我們預期內房股的每股盈利增長,可能由去年的1%,加快至今年達12%,有機會推高估值上升,利好股價表現。房地產市場的實質需求仍然強勁,以天津市為例,今年第一季房屋銷售量,按年上升50%,即使外圍郊區城市亦錄得5至10%升幅。當中約80%買家,都是用家為主。我們預期,發展商今個財政年的銷售增長或達到15%,而今年首兩個月平均樓價按年上升8%,或推高平均毛利率由26.3%升至27%,加上借貸成本下降,料主要內房2016年的盈利增長達雙位數。

  選主打二三線城市發展商
  另一方面,雖然近期個別地方政府公佈措施打擊過熱炒風,但我們認為對實際需求的影響不大。近日推出的措施包括提高首期金額,例如上海政府宣佈上海戶口購置第二套房屋,普通住宅首付比例提高至5成,對於非普通住宅,首付更提高至7成。

  另外,深圳早前宣佈,規定有戶籍家庭限購2套住房,非深圳戶籍居民家庭只限購1套住房。但我們認為,現時公佈的調控措施,只是集中在一線城市,對二線及三線大型城市的影響不大。而且中國政府在人大會議上,已訂下去庫存的政策方向,因此我們預期中國的調控措施,只是希望冷卻熾熱的炒風,確保房地產健康發展。

  所以在選股方面,由於調控措施集中在一線城市,投資者可考慮集中在二線城市的大型發展商,二線城市房價的上升空間或高於一線城市,料有利相關內房股表現。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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