債災股災 樣樣有災？
2016年06月13日
上周五港股跌了255點，除了美股下跌，另一跌因係大炒家索羅斯睇淡股市，《華爾街日報》引述消息人士說，索羅斯認為環球經濟前景黯淡，相信股災逼近眉睫，正在部署大型沽空行動，沽出股票及買入黃金和金礦股等避險資產。
同樣，高盛亦大幅睇淡，話
美股大跌風險正在增加，當前市場過於樂觀，距離大跌的「絕望時刻」僅一步之遙，建議揸現金、買防禦類資產。如果不想離開股市，可以轉去賣看漲期權而唔揸實股，以防股市突然大跌所帶來的風險。高盛講的是20%的大跌市，而不是一般幾個巴仙調整。
美股接近高位，但基本因素不是這樣好，企業主要靠減開支維持盈利，令到很多大戶都看淡，其實不只股市如是，債券更離譜。近排多個國家的國債瘋漲，債券價升息跌，令債息急跌，上周五，德國、英國及日本國債息率均跌至歷史新低，意味着債價升上歷史新高。市場擔心全球經濟復甦困難以及英國可能退出歐盟，紛紛湧入債市避險。日本10年期國債跌至負0.17厘的水平，記住係負數，即係持有日本國債要倒轉頭畀息出嚟；德國10年期國債收益率跌至0.01厘，上周四跌至0.031厘時，已有人說德國債息已經跌得太低，誰知低處未算低，轉眼跌到0.01厘，距離負數只是一步之遙。
債王︰債市是待爆超新星
美國10年期國債收益率亦下跌，收1.6438厘，是今年2月以來最低。記得兩年前美國聯儲局停止量?前夕，市場避險心強，大舉買入國債，美國10年債息跌到1.5厘的低位，家轉眼債息又跌近這些水平，顯示有大筆資金流入，谷高債價。
花旗主權資本市場主管Philip Brown表示，十年期德國債券息率接近零，令人震驚，顯示市場對全球增長非常恐慌。債價狂升，「債王」格羅斯卻極之睇淡，他在Twitter上說，「現時是第二個一生一次機會來臨的時候，全球債券息率已降至500年以來最低，超過10萬億美元的債券為負利率，債市是遲早會爆炸的超新星。」
格羅斯顯然在沽空國債，博債價大跌。去年4月德國10年期債息跌至0.049厘時，格羅斯已經說做空德國債券是一生一次的投資機會，後來德國債息急升，債價暴跌，格羅斯應該搵到啲錢。其後歐洲央行推量化寬鬆，德國債價調整後重新上揚。現時德國債價升得這樣高，債息差不多跌到零，又出現格羅斯所謂「一生一次」的沽空機會。
聽完這些評論，你可能會覺得一頭霧水，股市高，債市更高，專家講到樣樣都會爆，究竟是甚麼一回事呢？其實主要原因是全球央行連番救市，經濟卻升不起來，觸發經濟衰退的恐懼。初時市場見到美國加不到息，令恐懼擴散。後來發覺得不單止是美國加不到息，日本都搞唔掂，全球央行的救市行為可能失效，令避險情?更加高漲。再遇上英國將進行脫歐公投，資金便像傻了一樣，湧入債市避難。美國因為加不到息，又對股市有支持，令美股在近期高位徘徊。
公用股因低息升到突
如果你相信索羅斯及高盛的說話，就應該把資金移離股市，或者由增長股換馬到公用股或者收息股，但如果你又認為債王格羅斯的話是對的話，就連公用股也不要買，因為這類股的價錢已經是超常地高。
大家可以看看幾隻股票：中電控股(002) 、港鐵(066) 及領展房產基金(823) 。上周五大市可跌1.25%，而中電逆市升0.07%，收76.6元；港鐵升0.1%，收38元，領展升得更多，升2.2%，收50.75元，三隻股份都創了一年新高，穿位向上，特別是領展升得最多。
我從來都覺得領展的升跌與股份基本因素無關，而是與美國利息反向走勢有關。領展的營商手法惹起爭議，特別是拆售商場或者外判街市之後，新業主大幅加租，居民怨聲載道。早前政務司司長林鄭月娥與建制派政黨會面時提到有三座大山，包括領展加租、港鐵加車費以及強積金回報低。領展聽到林鄭咁講，隨即讓步，上周四領展行政總裁王國龍在業績會上說，領展會檢討機制，暫停出售物業及外判街市。又話領展會聆聽意見。
領展過去的行為是將公司利益最大化，將一些回報低、難經營的商場、街市、停車場拆售，把資金投資於高回報的項目。但拆售以後造成大幅加價，搞到民怨沸騰。政府打了開口牌，領展只好讓步。領展呢個暫不出售商場街市的決定，肯定對盈利有影響，是一個壞消息，但上周五領展股價不升反跌，你話奇唔奇？
領展股價 睇實美息
領展股價其實唔係幾睇自己的基本因素，主要同美息呈反向相關的方式走動，美國債息升，領展股價跌，美國債息跌，領展就升。美國10年期國債息率跌至1.6438厘，領展現價股息率3.6厘，相信有不少基金，在美國債息下跌時，作出避險行為，沽出部份美債，買入領展，以維持股息收益；到美國國債利息上升時，便做相反動作，沽出領展，買回美債。你可能覺得這些避險行為不理性，但美國10年期國債息率跌至1.6438厘，誰能保證不會再跌到0.6厘，避險就是避險，可能笨一點，也不一定錯(即係話債王話沽債，債價也可能再大升)。
講番領展，到美國國債息見底回升時，領展股價便開始回吐，過去屢試不爽。如果你相信債王說國際債市將會像超新星時一樣隨時爆炸的話，現時就不應買入中電、港燈或者領展，特別是領展(佢和美息的反向相關最強)，如果手持這些股票，便應該沽出避險。因為萬一格羅斯真的一語中的，債價爆煲，債息飆升的話，領展這類收息股一定會回落。
另外要講中港兩地支撐大市的好消息。中港股市短期還撐在高位，估計是與市場相信MSCI會把A股納入其新興市場指數以及預期「深港通」即將開通有關。
匯豐證券發表報告指出，MSCI將於6月15日把A股納入其市場指數，然後在明年6月正式生效，到時A股佔MSCI新興市場指數比重為1.1%，估計屆時因應指數調整約有40至60億美元資金流入A股。MSCI需時五至十年才會全面納入A股，到時A股佔MSCI新興市場比重將超過18%，流入A股的外資或超過5000億美元，等於A股市場的10%。
入摩深港通 出貨好時機
不過，匯證估計A股被納入MSCI對大市刺激輕微，料大市只會有溫和升幅。至於「深港通」可能會在近期公佈，最快今年9月開通，南北向交易分別為2000億及2500億元人民幣。
我就話近期中港兩地股市都頂得幾行，升多跌少。當A股納入MSCI新興市場以及「深港通」開通以後，這些好消息一一兌現，小心會出現趁好消息出貨現象，因為短期利好因素將會消化殆盡。如匯證說的由於A股在MSCI指數的佔比初期比較少，之後才逐步增加，所以，納入的初期對A股的影響是心理多於實質。至於「深港通」，更是影響在限，既然「滬港通」開通以後，見不到港股表現很活躍，為甚麼大家對「深港通」會有這樣高的期望呢？
好消息公佈的時候，正正是大戶出貨之時，因為大戶是在低位入市，但它們持貨量多，若無重大利好消息，他們出貨時就會大幅推低價位，食少好多，所以他們一定等到好消息湧出，很多散戶後知後覺蜂擁入市，它們才會出貨，讓散戶來接貨股票就由強手轉入弱手之中。所以，要小心這兩個消息先後公佈之時，就是大市短期炒完之日。
陸羽仁
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